一文綜合大行於領展(00823.HK)公布業績後最新目標價及觀點

領展(00823.HK)昨日(8日)中午公布截至今年9月底止中期業績，昨日每基金單位價格升1.3%後，今早(9日)進一步上漲，最新報39.35元升2.5%。高盛表示領展中期業績符合預期，租務趨勢呈定，管理層也傳達了關鍵訊息，即穩定的租金回歸及營運前景、會耐心等待資產重新定價以進行併購、對股份回購方案持開放態度，維持「買入」評級及目標價57.3元。

領展公布今年中期可分派總額按年升1.7%至33.33億元，由於「五供一」供股擴大基金單位基數，期內每基金單位分派130.08港仙，按年減少16.4%；以供股後相同基金單位基數計算則每基金單位分派增加0.4%。期內收益及物業收入淨額分別按年增長11.3%及10.4%，達到67.25億及50.63億元。於9月底，領展投資物業組合估值2,290.94億元，較3月底下降3.5%。

香港物業組合方面，零售物業組合中期收益總額及物業收入淨額分別按年增加2.4%及1%，續租租金調整率達8.7%，商戶每平方呎銷售額增長3.1%，整體租金對銷售額比例回復至12.4%。停車場及相關業務收益則按年增長5.2%。受外匯影響，內地物業組合收益及物業收入淨額以港元計算分別按年下降6%及3%，以人民幣計算物業收入淨額上升2.5%。國際資產組合收益及物業收入淨額分別增長206.4%及236.9%。領展表示，3月完成供股後資本基礎顯著增強，預期明年底前沒有再融資需求。

【業績符預期 業績股價漲】

摩根大通指，基於欠缺其他催化劑，包括增加估值的併購或資本循環利用，領展股價與美國十年期國債孳息變動高度關連，今年以來跑輸大市18%。該股目前股價相等於現財年預測派息率6.8%，或較美國十年期國債有2.22厘價差，與歷史平均相同且不特別吸引。在利率環境維持更高更長時間下，該行認為有其他更吸引的收息股，譬如本港電訊股及大型油企，但相信領展在利率下跌時可再考慮。基於該股在本地地產股中最直接受惠減息。該行上調對領展目標價至39元，維持「中性」評級。該行估計領展或將進行基金單位回購，但料規模會較小。

里昂指出，領展中期業績符預期，在內地及本港經濟放緩下，預期未來數年領展內生收入增長將為低單位數及派息率穩定，與債券相若。縱使管理層對恢復基金單位回購的言論，或短期改善市場情緒，該行仍認為領展單位價格與美債孳息率更為相關。該行下調對領展目標價由50.6元降至42元，基於對美債孳息更高的假設，維持「跑贏大市」評級。

花旗指出，料領展現財年每單位分派將見底，在下財年至2027財年三年內每單位分派的年複合增長率料達5%。在逾6%息率及5%每單位分派年增長，總預期回報逾10%，對投資者屬吸引。該行下調對領展目標價至50元，反映更高的貼現利率，維持「買入」評級及行業首選股。

— 本網最新綜合9間券商對其投資評級及目標價：

券商│投資評級│目標價

高盛│買入│57.3元
瑞銀│買入│59.2元->53.9元
花旗│買入│61.4元->50元
富瑞│買入│50元
滙豐環球研究│買入│50元->47元
建銀國際│跑贏大市│45元
摩根士丹利│增持│44元
里昂│跑贏大市│50.6元->42元
摩根大通│中性│38元->39元

券商│觀點

高盛│中期業績符預期，租務趨勢穩定
瑞銀│中期業績符合預期，資本化率溫和擴張
花旗│料現財年每單位分派見底，重申為首選
富瑞│每單位分派符預期，財務成本受控
滙豐環球研究│業績符預期，業務見進展
建銀國際│中期業績略遜預期，逾7厘派息率及單位回購為催化劑
摩根士丹利│中期分派略低預期
里昂│管理層提及恢復基金單位回購，若落實可短期改善市場情緒
摩根大通│利率下降前不預期有價值重估，宜待更佳介入點

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