景順: 看好周期股及小型股 另看好已發展市場（美國除外）

<匯港通訊> 景順首席環球市場策略師Kristina Hooper發表年中投資展望中提及投資啟示，指考慮到宏觀環境利好，《展望》傾向於偏重風險資產，但需要保持風險控制，因為估值偏高限制了風險資產的上升空間。

股票方面，看好周期股及小型股，因為其估值相對吸引且對經濟周期更加敏感，亦看好已發展市場（美國除外）及新興市場股票。

債券提供頗具吸引力的機會，尤其是長期債券，儘管孳息率已接近幾十年來最高水平。強大的基本面為眾多固定收益資產提供支持，在一定程度上反映出投資級別及高收益信貸信貸息差都顯著縮窄的原因。透過部分信貸風險，利用這一具有韌性且在不斷改善的增長環境。銀行貸款的多元化特徵亦具吸引力，鑑於其存續期接近為零，我們預期其可相對免受利率波動的影響。新興市場當地貨幣及硬通貨債券預期亦將錄得強勁表現。

房地產市場亦存在機會。此前的負面情緒可能已反映到價格當中，隨著環境的改善，市場有望大幅上行。例如，政策利率下調為房地產債務成本及資本化率提供下降空間，這將提振交易活動及促進價格回升。

主要貨幣當中，隨著聯儲局開啟減息，美元應於年內開始走弱，這將利好歐元、英鎊及巴西雷亞爾等貨幣。

年初以來，經濟增長遠比預期更具韌性，但通脹亦較預期更為頑固。各個經濟體之間的分化程度日益加劇，主要經濟體的通脹路徑不一。

倘若已實施政策錯誤的滯後效應開始顯現，而且證明其超出美國經濟的承受範圍，仍可能發生「硬著陸」。在此情況下，預期經濟增長會大幅放緩及更早放寬政策。或者，持續的通脹可能要求政策制定者於更長時間內保持利率高企，從而產生比目前預期更大的經濟影響。

若在「硬著陸」情境下，看好現金、防守性股票（比如消費必需品、健康護理、公用事業）、長存續期主權債券及貨幣（瑞士法郎及日圓）等資產。

相反，美國亦可能出現上行情境，倘若如此，已冷卻的需求有助於緩解通脹壓力。這將讓聯儲局提前以更大的幅度放寬政策，進而推動美元轉弱，並利好風險資產及非美國資產。

在「軟著陸」情境中，美國經濟目前正處於（或者甚至正在退出）週期中期的放緩階段，並將於2024年下半年重新加速。於美國之外，歐元區等盈餘經濟體以及雙赤字新興市場有望受益。(SY)

#景順