李寧購港廈建國際橋頭堡 市場不接受股價即插水

「國貨之光」李寧宣布斥資22.1億港元收購香港北角商廈，部分作為香港總部之用，在樓市低迷之際出手格外引人注目。

重點：

• 收購消息曝光後，李寧股價大跌14.3%，總市值單日蒸發80億港元

• 收購香港物業為品牌國際化布局，2024年啟動海外業務拓展

李世達

12月10日晚間，中國運動品牌李寧有限公司（2331.HK）宣布，以22.1億港元收購恒基地產（0012.HK）旗下一家物業投資公司，目標公司的主要資產是一幢位於香港北角的22層樓商廈。公告發布翌日，李寧股價大跌14.3%，總市值一日蒸發80億港元，收報18.3港元，創下2020年3月以來新低。

作為第一家在紐約時裝周亮相的中國運動品牌，李寧今年的表現差強人意。10月時李寧也因為發布第三季度業績簡報，在翌日股價大跌20.7%。今年以來，李寧股價由年初的65.222港元跌至18.3港元，跌幅超過72%，總市值年內已蒸發上千億港元。市盈率11倍已落後於對手安踏體育（2020.HK）的23倍。

業績表現不佳，卻大手筆收購與本業無關的商廈，加上香港樓市正在走下坡路，令許多投資者以拋售股票來表達不滿。李寧隨即宣布動用不超過30億港元的資金購回股份，這才終止跌勢，稍稍穩定股價。

增收不增利

從2022年開始，李寧業績已出現疲軟跡象。2022年在營收同比增長14.3%的基礎上，股東應佔溢利僅同比增長1.32%至40.6億元；2023年上半年營收同比增長12.98%至140.2億元，而股東應佔溢利同比則下降3.1%至21.2億元。2023年第三季度，李寧的銷售額從二季度的10%至20%的中段增長，下降成了中單位數增長。

同樣是國產體育品牌，安踏體育2023上半年股東應佔溢利增長32.3%，達47億元，營收亦增長14.2%，達296億元；特步國際（1368.HK）今年上半年股東應佔溢利亦有13%的增長。

「國潮」（帶有中國特定元素的時尚潮流）的退燒與高端化定位不再被消費者接受，或許是李寧成長乏力的主因。自去年發生「軍綠套裝」事件後，李寧的「國潮」敘事便已開始褪色，特別是疫情過後，一些小眾戶外品牌更加受歡迎。

另一方面，刻意走高端路線的子品牌，卻沒有更多的研發費用做支撐，也很難讓消費者買單，只能一邊漲價一邊打折，以低價策略努力去庫存。2023年上半年，該公司的平均存貨周轉天數為57天，高於去年同期的55天。

啟動海外業務拓展

「國潮」退燒，李寧將更多力氣放在國際市場，而收購香港商廈便是公司寄與厚望的重要一步。

李寧今次收購的物業是北角電氣道「港匯東」，總佔地面積約9,600平方尺及其總建築面積約144,000平方尺。樓宇包含22層商業/辦公空間及兩層零售區域。根據公告，2021年、2022年，相關物業的收入分别為3500萬港元、5000萬港元，除稅後虧損1700萬港元、8000萬港元。根士丹利發表報告指出，據其香港物業分析師預期，該物業的租金收益率約3.2%，低於目前約5%的現金收益率。

李寧表示，此處物業的一部分或將用作李寧的香港總部。公司認為此舉展現了公司對於香港業務前景充滿信心，並標志著落實執行加強國際業務發展的計劃。

李寧在香港設立總部的決策，是該公司國際化進程中的一個重要里程碑。公司表示，從2022年香港門店開業以來，海外拓展已提上集團業務規劃之中，預計2024年會啓動李寧海外業務的拓展，並希望在海外通過品牌運營，建立海外消費者的品牌認知，建立海外品牌經營的模式，為未來更廣闊的海外市場拓展打下基礎，使之成為李寧集團的成長引擎之一。

事實上，進軍國際一直是李寧的願望，但多年來均未見明顯成效。2023年上半年，李寧在中國市場實現了137.3億元的營收，佔營收的比重高達97.9%，國際市場收益微乎其微。

今次斥重金在香港設立總部，相當程度上展現了李寧的決心。這是李寧在北京、上海、深圳之外，第一個內地以外的總部。李寧將能夠利用香港的資源與平台，整合國際市場資源，更好地理解和適應不同市場的需求和變化，相信將為全球業務增長增添新動力。

儘管李寧在國際化道路上過去有許多嘗試，但從香港起步會是一個新的開始。潮流總是短暫，如果李寧能夠重新說好「國潮」的故事，在產品創新上多所著墨，仍然有機會在競爭中脫穎而出。

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