威靈頓觀望中國高新板塊謀定後動 先了解行業贏家 關注穩樓市改革

Nick Samouilhan

中國股票估值吸引，是外資今年回歸中國股市重要原因，威靈頓投資管理多元資產平台聯席總監Nick Samouilhan最新給予中國股市「中性」評級。他坦言，要先觀察現時內地力谷的高附加值板塊前景如何，待對新經濟板塊當中的贏家有更清晰了解，才考慮是否上調至「增持」評級。

新舊引擎規模差異大 欠理想

Samouilhan去年對中國股市評級是「略為減持」，現已調整至「中性」，認為是時候在中國股市尋找機會，主因估值便宜，惟明言尚未確定應否把中國股市評級進一步上調。他解釋，作為投資者，需要在兩方面看到中國有更清晰的發展前景。第一，全球關注內地能否就穩樓市實施更有力改革，Samouilhan亦對此拭目以待；第二，中國高附加值製造業，如太陽能板、電動車等方面的發展前景，「需要更了解這些板塊有哪些是贏家、哪些是輸家。」

從經濟體量角度而言，中國房地產市場正在下滑，反觀新經濟板塊則處於增長階段，惟規模仍不及內房、基建等舊經濟板塊。Samouilhan直言，以上情況不太合理，故正密切觀望新舊行業兩者間的交滙點何時出現。

日股「價值實現」 非仰賴弱圓

Samouilhan所管理的團隊預測，美國今年只會減息一次，但鑑於環球經濟表現不俗且衰退風險極低，他強調不論聯儲局減息與否，都存在很多投資機會，故給予全球股票與定息投資「增持」評級，提醒不宜持有過多現金。

日股方面，Samouilhan對其長期回報十分樂觀，縱使圓滙弱勢未改，他直指日股吸引力來自於弱日圓的說法已是舊策略（old playbook），因多年前「安倍經濟學」所植根的經濟改革，成果現正反映於經濟活動與通脹之上。不僅如此，他形容日本政府推動當地企業聚焦於回饋股東的政策，令日股達致「價值實現」（value realization），有助推升估值。

選股原則上，Samouilhan觀察到近年全球一些顯著變化，分別是中國經濟增速在內房爆發問題後已相對緩慢得多，以及環球普遍利率水平遠高於以往。他說，這兩大變化意味全球企業管理層所面對的經營環境，也相較以往嚴峻。

「投資股市時需聚焦於質素，尤其要留意企業是否有良好管理。」Samouilhan提醒，定息投資也要小心違約風險，並可採取啞鈴式策略（barbell approach），於投資組合內同時包含高質素的信貸投資與高息債，以滿足穩健投資與追求回報兩大目的。

除上述變化外，Samouilhan提到目前全球經濟正呈現三大趨勢左右投資決策，分別是「分歧」（Divergence）、「分散」（Dispersion）及「顛覆」（Disruption），值得投資者關注。「分歧」是指環球不同國家各自有不同行業專長，形成全球產業多元化；「分散」代表高息環境下，高質素與低質素公司兩者差距進一步拉闊；「顛覆」是形容人工智能（AI）技術躍進，以及全球新供應鏈與新型製造業在東南亞地區形成。

採訪、撰文：余倩敏