極氪扭虧為盈路仍遙

剛於上月在美國上市的電動車企極氪公布首季業績，虧損雖持續，但蝕幅則收窄

重點：

• 集團首季汽車銷售收入按年勁升73%但按季下跌近23%

• 首五個月電動汽車交付近68,000台，只達全年目標近3成

劉智恒

近年電動氣車市場內卷慘烈，Gartner早前预测，過去十年間成立的電動車企，至2027年時，將有15%會被收購或破產。

對於這個估計，或許已是說得保守，但我們敢說，極氪有超過八成機會仍屹立於市場之上。不過，何時可以扭虧為盈，似乎暫未看到黑暗中的曙光。

吉利(0175.HK)旗下的電動車企極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)公布上市後首份成績表，總收入147.4億元(20.3億元)，按年大升71%，但股東應佔淨虧損仍達20.1億元，按年收窄16%。若只計算汽車的收入，則上升73%至81.7億元。

按季表現遜色

年度相比看似理想，然而與去年第四季度比較就似乎有點後勁不繼，總收入按季跌9.9%，汽車銷售更跌22.8%，整體毛利率11.8%亦較上季跌2.4個百分點。

雖然股東應佔淨虧損收窄32.6%，但深入分析，虧蝕能按季大減，全賴期內大幅削減成本所致。其中研發開支由上季的31.6億元，大減12.3億元至19.3億元；銷售及一般行政開支則由22.08億元，減少2.56億元至19.52億元。

若研發開支的減少對未來技術發展沒影響，確實對公司有利，倘若是要減虧損而為之，就教人擔心，特別新能源汽車鬥的就是技術，研發開支似乎一點也不能省。

最致命是電動汽車交付量，今年首季只有33,059台極氪，按年雖上升117%，按季卻下跌16.6%。上市時，集團曾透露今年電動汽車交付量達23萬台，可即使加上4月的16,089台及5月的18,616台，首五個月只交付了67,764台，只能達到目標的29%。

年內交付難達標

集團首席執行官安聰慧對首季交付量有如下表述：「同比增長117%，創下季度新高，距離全年交付目標230,000輛更近一程」，安聰慧說得輕描淡寫，現實是在電動汽車行業內卷不斷，消費力又顯疲態下，他所說走近了一程，似乎與目標仍有相當距離。

事實上，業績公布後，極氪的股價一度跌近一成，收市跌幅收窄，全日報22.12美元，跌6.5%。雖然仍較上月的上市價21美元略高，卻較5月的高位32.243美元下跌逾3成。

投資市場似乎對極氪前景有相當保留，以目前新能源汽車市場情況，別說要扭虧為盈，能做到收支平衡已是了不起。

上月極氪上市時，安聰慧接受媒體訪問時透露，有四大點支持集團發展。一是新能源車在中國的滲透率已超過50%，市場已迎來拐點。其次是極氪在新產品的投放除MIX外，年內還計劃推出一款純電SUV。三是中國市場的渠道下沉，極氪的350家門店中， 85%在一二線城市；今年將在三四線市場共70個點進行布局。最後是進軍海外，去年11月起，極氪已在瑞典及荷蘭等地開店，亦與中東及亞洲的經銷商簽定代理協議。

內卷戰場競爭慘烈

安聰慧的如意算盤能否打得響，市場確有點懷疑。首先雖然中國電動汽車的使用量不斷擴大，但別忘記，今天電動汽車市場是百騎競走，龍頭比亞迪(1211.HK, 002594.SZ)自不用說，造車三大勢力「蔚小理」亦在努力不懈爭逐市場，後面還有零跑(9863.HK)、哪咤及五菱，小米(1810.HK)更加是來勢洶洶，還有海外巨人特斯拉(TLSA.US)等，整個行似乎已進入紅海市場，內卷嚴峻，而且市場銷售的增長亦開始放緩。

至於極氪揚言有新款純電SUV推出市場，但能否獲市場歡迎暫屬未知之素，事實各家車企的新款汽車排著隊推出，極氪的新款要能突圍而出，成功獲得消費者歡心，並不容易。

說到進軍下沉城市更有點讓人擔憂，極氪的定位較高端，大多車款平均售價在30萬元水平，三四線城市的消費者未必可以容易負擔得來，特別今天社會彌漫一片降級消費的氣氛，就連蔚來(9866.HK, NIO.US)也要接受現實，大力發展20萬元水平的「樂道」及10萬元的「螢火蟲」，而且不少電動車企早已用低價車款布局下沉市場，極氪要搶佔一定份額，實在知易行難。

對於海外拓展，原本不失為車企的一大出路，但美國及歐洲各國已開始針對中國電動車企，並作出行動打壓。上月美國將中國電動車的關稅提高了三倍，本月歐洲國家以中國政府補貼電動車企為口實，將於7月向內地製造的電動汽車徵收關稅，吉利被徵收的關稅為20%。此舉毫無疑問將加重電動汽車的成本，導致中國車企在歐洲的競爭優勢大打折扣。

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