歐洲央行利率按兵不動 發出最明確降息訊號

歐洲央行 (ECB) 周四 (11 日) 第五次在貨幣政策會議上維持利率不變，同時發出迄今最明確的訊號，即通膨降溫將使其很快能開始降息。

具體來看，ECB 此次利率決策公布後，存款機制利率仍維持在記錄新高 4%、主要再融資利率為 4.5%、邊際貸款利率為 4.75%，與經濟學家預期測相符。

歐洲央行在聲明中表示:「如果管理委員會對通膨前景的最新評估、潛在通膨的動態以及貨幣政策傳導的力道，能夠進一步增強其對通膨正以持續的方式向目標靠攏的信心，那麼降低當前貨幣政策限制水平將是合適的。」

ECB 央行管理委員會在聲明中增添暗示降息的措辭，6 月最新的經濟預測可能顯示有足夠的降息空間，此前的公報完全沒有提到放鬆貨幣政策的措辭。

雖然 ECB 仍表示將繼續依賴經濟數據推進政策，不會「預先承諾特定的利率路徑」，不過 ECB 總裁拉加德再次暗示會在兩個月後採取行動。

拉加德說：「4 月我們將獲得一些資訊和數據，『少數』管委會成員已對通膨進展由足夠的信心，但在 6 月能獲得更多經濟數據等消息，其中包括最新的單季經濟展望。」

根據 LSEG 的數據，市場定價暗示 ECB 在 6 月將降息 1 碼 (25 個基點)。

資產購買方面，ECB 重申，下半年開始減少緊急抗疫購債計畫 (PEPP) 投資組合，平均每月減少 75 億歐元，打算在 2024 年底停止緊急抗疫購債計畫下的再投資，此外還將定期審查定向長期再融資操作 (TLTRO) 對政策立場的貢獻。

消息傳出後，貨幣市場對今年降息的押注基本保持穩定，市場已經消化 ECB 今年 3 次降息 1 碼 (25 個基點) 的預期，交易員預估 6 月將降息 19 個基點。歐元兌美元匯率貶值 0.3%，至 1.0715 美元，為 2 月以來新低。

在 ECB 下調中期通膨預期後，決策者和經濟學家都把注意力集中在 6 月，認為利率可能開始下修，而 6 月也將是決策者首次獲得第一季薪資談判的完整數據——這是一個令人擔憂的潛在通膨影響領域。ECB 表示，即將發布的經濟數據「大致證實」其中期前景，食品和商品價格下跌讓通膨降溫。

受歐元區 20 國通膨消退鼓舞，ECB 將在 6 月的貨幣政策會議上瞄準 2019 年以來的首次降息。然而其他主要央行則並非如此確定，其中美國 3 月消費者物價指數 (CPI) 超預期，加劇市場對聯準會 (Fed) 不得不在更長時間才開始降息的押注。

ECB 卻幾乎沒有這種擔憂，歐元區上月通膨率增速略低預期，儘管潛在的物價壓力仍在，但未來幾周的數據可能會證實，助長通膨頑強的薪資成長會有所放緩。

滙豐產管理公司 (HSBC Asset Management) 投資策略主管 Hussain Mehdi 在一份報告中表示：「一段時間以來，ECB 基本上已經提前承諾 6 月降息。這是一個很高的門檻，但在接下來的幾個月裡，可能會出現各種各樣的結果，這取決於通膨降溫的進一步進展。迄今為止，數據正朝著有利於鴿派的方向發展。」

拉加德曾說，如核心通膨─不包括食品和能源成本等不穩定項目─繼續如預期般表現，官員們可能會進入「政策周期的回調階段，減少政策的限制性」。

這番言論將使歐元區鬆一口氣，該區經濟成長一年多來幾乎沒有成長。ECB 本周發出最新警告之際，該行的季度貸款調查顯示，企業貸款需求在今年初意外下滑，削弱對經濟成長即將復甦的預期。

另一調查顯示，歐洲企業預估未來 12 個月薪資成長將放緩，高盛經濟學家預估歐元區今年下半年薪資成長將大幅放緩。

上述預測助長 ECB 在 6 月之後動態的熱烈討論，一些管委會鴿派成員希望在 7 月再次降息，其他人則認為應該謹慎行事，建議在經濟預測更新時每季採取行動。有調查顯示，ECB 今年可能降息三次，時間點分別為 6、9、12 月。

不過有分析師認為，這樣的預期可能過於樂觀，如果下半年實質收入出現反彈且再次遭受能源衝擊，這樣的假設可能完全破滅。

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