疫情連累招生人數 中國東方教育業績受挫

由於學校停課導致其核心的烹飪課程收入減少12%，這家職業教育機構今年上半年收入下降6%

重點：

• 中國東方教育今年上半年收入下降6.1%，受新冠疫情影響，其招生數量下降14%

• 該公司來自烹飪學校的收入下降12%，這部分業務佔總收入的60%，反映出陷入困境的餐飲業需求低迷

陽歌

職業學校營運商中國東方教育(0667.HK)的最新業績，展示了一些有趣的現象，比如，中國年輕人越來越喜歡持續三年以上的長期課程。但是更長期的趨勢沒有變，那就是這些職業教育機構有望從北京強化成人教育的行動中獲益，民營領域將在當中扮演重要角色。

這與K-12教育形成了鮮明對比，後者要敏感得多，在政府去年的嚴厲整治之下，它已經被認為是私營領域投資的禁區。但是投資者似乎沒搞清楚它們的區別，對成人教育提供商的懲罰不亞於仍在經營的K-12教育機構。

中國東方教育的股價去年縮水了約60%，而其同行民生教育(1569.HK)和中國新高教集團(2001.HK)同期分別下跌了50%和43%。

相比之下，去年春天，當監管行動的細節浮出水面之後，新東方教育(EDU.US; 9901.HK)和好未來教育(TAL.US)等前K-12教育機構都出現斷崖式下跌，跌去了約90%的市值。但多數股票此後已經企穩，目前接近甚至超過了一年前的水平。

在職業教育機構中，中國東方教育是上文提到的三家中最大的一家，它似乎利用這一地位獲得了溢價。即使在去年的拋售之後，這只股票的市盈率仍然達到較為強勁的20倍，遠遠領先民生教育的3.5倍，以及中國新高教集團的5.3倍。

雖然處於領先位置，其週三收盤後發佈的最新報告顯示，中國東方教育今年上半年收入下降6.1%，從一年前的20億元降至18.8億元。該公司的港股週四收市上漲1.3%，該交易日因為颱風在上午停市。

該公司的利潤同比增長1.3%至2.36億元，不過這主要是因為投資價值和現金收益的變化。當期毛利下降10.3%至9.93億元，與此同時，剔除股權激勵等因素後的經調整後淨利潤下降42%，至1.75億元。

「在這六個月……為了配合疫情防控，我們一些內地的學校線下課程被迫暫停」，該公司在業績附帶的評論中稱。今年上半年，許多面向消費者的公司都面臨類似問題。

報告指出，該公司開發了「綜合線上學習項目」，以便在教室關閉時使用。但對於烹飪和汽車維修這種實踐程度比較高的課程來講，線下教學似乎是不可替代的，如果只有線上指導，許多學生可能會乾脆放棄。

未來會更好？

儘管如此，該公司表示，隨著中國最近的疫情得到控制，它對今年下半年的情況感到樂觀。它說，預計「2022年下半年的疫情不會對集團的營運和財務產生任何重大不利影響」。

說真的，這家公司讓人感到比較有希望的事情，是來自政府發出支援職業教育的明確信號。

去年10月，中央政府發佈了一份關於推動現代職業教育高品質發展的文件，鼓勵上市公司、行業龍頭企業辦職業教育。兩個月後，國務院又發佈了一份職業學校學士學位授權與授予工作的意見，再次強調了該領域的重要性。今年1月，政府公佈了一項2021年至2025年「十四五」規劃期間針對職業技能培訓的計畫。

中國東方教育的最新財報在一定程度上反映了來自政府的支持，今年上半年無條件政府補助收入從去年同期的1,230萬元增長了近一倍，達到2,210萬元。雖然對於這種規模的公司來說，這兩個數額都相當小，但公司增長發出了一個重要信號——政府支援的持續和增加，而這對於公司在中國的生存和發展至關重要。

我們將更深入地研究中國東方教育的最新財報，看看疫情期間職業教育的一些最新趨勢，從而進一步豐富我們的討論。

該集團的總部位於安徽合肥，烹飪課程是其最大的業務領域，約佔其收入的60%，其次是資訊技術、汽車維修和美髮美容等其他課程。該公司表示，今年上半年，其新生入學人數和新註冊客戶按年下降14%至70,445 人，由此似乎可以看出，由於疫情的潛在影響，新生不願註冊課程。

儘管如此，該公司的平均註冊學生人數保持相對穩定，為 143,566 人，同比增長 0.2%。

在其主要科目領域，三所烹飪學校的收入共下降了12%，是整體收入降速的兩倍，這或許反映了由於疫情的干擾，餐廳招聘速度的放緩。汽車培訓是公司的一大亮點，上半年收入較2021年同期增長16%，但該部分業務佔總收入的比重較小，為17%。

最後，還有一個有趣的趨勢，涉及學生報名參加教育培訓的時間長短。比方說，該公司最受歡迎的是為期三年或更長時間的最長教育項目，今年上半年，幾乎每一類培訓的註冊人數都有所增加。這並不奇怪，因為在中國這樣的就業市場疲弱的時候，學生們通常會選擇這類項目來提高自己的競爭力。與此同時，一年或一年以下的短期課程情況有好有壞，一些地區在增長，另一些地區在收縮；而兩三年的中期課程幾乎都經歷了入學人數的下降。

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