矽谷銀行的命運早已鐫刻在其特立獨行的基因中

【彭博】-- 銀行投資者正在冥思苦想一個問題，矽谷銀行金融集團(SVB Financial Group)爆雷究竟是個孤例，還是整個行業大廈將傾的預兆？目前來看答案是，所有銀行都可能遇到的「最極端」問題被SVB趕上了，而且該行自身也有一些特殊情況。

隨著聯儲會的快速加息，美國所有的銀行都把資金投向了去年下跌的美國國債和其他債券。但SVB卻做到了一個相當突出的水平：其投資組合膨脹至總資產的57％。在美國74家主要銀行中，沒有一家銀行超過42％。

雖然利率上升讓所有銀行都擔心儲戶外流，但大多數銀行的客戶群分布廣泛，既有個人，也有企業。而SVB的快速成長得益於其主要客戶是科技初創公司。

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「一旦最初衝擊消退，人們會開始意識到SVB與傳統銀行在性質上有很大不同，」丹斯克銀行策略師Mark Naur表示。「雖然加息總體上對銀行非常有利，但一些銀行可能因為資產負債的錯配而陷入困境。」

SVB本周表示，為了提高流動性，該行已甩賣大量債券投資。對客戶存款外流的擔憂導致SVB周四暴跌60%， 周五早盤又再度大幅下挫，此後股票停牌，等待重要消息公佈。

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但不管它是不是特例，銀行投資者都不會坐等事態發展。在美國，KBW銀行指數周五下跌16%，全周創出2020年3月以來最大單周跌幅。在歐洲，大型銀行股市值周五一天內就蒸發超過400億美元。

SVB是周四標普500指數中表現最差的成分股，倒數第二名是First Republic Bank，它也是一家加州的銀行，主要服務對象是初創企業和科技公司。三分之一存款來自風投的西太平洋銀行周五重挫38％，當天標普道瓊指數公司正式宣布將把SVB從標普500指數成分股中剔除出去。

未實現虧損

根據提交聯邦存款保險公司(FDIC)的備案文件，截止去年年底，美國銀行業賬面上「可供出售」和「持有至到期」投資組合的未實現虧損共計6200億美元。FDIC本月指出，這些賬面虧損「大幅降低了銀行業權益資本」。

銀行業整體的盈利能力不錯，大多數銀行的賬面虧損只是限制了他們潛在的股票回購計畫，但不傷及根本。

KeyCorp首席策略官Clark Khayat本周對彭博新聞社表示，「所有關注銀行業的人都會說，在某種穩定的環境下加息對銀行長遠來說是好事，儘管要走到終點的過程可能會很痛苦」。

這些未實現虧損不會出現在銀行的損益表中，但其中一些確實會影響到銀行的累計其他綜合收益(AOCI)。許多銀行進行了其他對沖，抵消掉部分損失。 AOCI的波動影響股東權益，其下降會對關鍵資本比率構成壓力，迫使一些公司減少股票回購。

SVB的特有問題在於該行對風投參股的初創公司的關注。幾個月來，SVB一直警告說，在這些企業「燒錢」的時候，其存款一直在外流。隨著風投的注資已基本枯竭，意味著這些客戶沒有辦法補充新資金。

SVB及其他銀行誤判了聯儲會加息的速度會如此之快。在疫情最嚴重的時候，隨著風投市場的興旺，存款飆升，貸款成長乏力。為了追蹤更好的回報率，SVB與其競爭對手累積了大量抵押貸款支持證券和其他債券

這與摩根大通等銀行不同，摩根大通最初因為沒有把多余的存款投入到這類證券還遭到過投資者的抗議。不過，隨著聯儲會去年大幅提高基準利率，該行的這個舉動被證明還是有先見之明的。

今年1月，當被問及是否考慮重組資產負債表時，SVB的首席財務官Daniel Beck信誓旦旦的說公司沒有打算對可供出售的投資組合證券進行任何調整。

原文標題SVB’s Giant Treasury Book, Tech Focus Made It Uniquely Shaky (1)

--聯合報導 Jan-Patrick Barnert、Priscila Azevedo Rocha、Marion Dakers、Hannah Levitt.

(更新矽谷銀行倒閉消息)

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