神秘買家接盤 恒大汽車死裡逃生？

經歷母企清盤、投資告吹、19億退補等事件後，恒大汽車迎來了新買家，但這次的投資是否「靠譜」？恒大汽車會否翻身？還是未知數

重點：

• 恒大汽車去年虧損逾百億，主要收入來自物業銷售

• 若達成買賣協議，買家需資助公司運營

李世達

關於恒大的好消息很久沒出現了。近日，中國恒大新能源汽車集團有限公司(0708.HK)在港交所公告，母企中國恒大(3333.HK)已與一名第三方潛在買家訂定不具約束力條款書，將出售所持31.5億股(佔全部已發行股份約29%)，買家另有選擇權可買入餘下32億股(佔29.5%)。若上述兩項交易完成，恒大汽車將正式易主。

中國恒大是恒大汽車的控股股東，共計持有恒大汽車約63.5億股，持股比例約為58.5%。其中，中國恒大直接持有1.3億股，旗下全資子公司恒大健康和Acelin Global Limited分別持有約62.2億和5萬股。中國恒大今年1月已被香港法院頒令清盤。

公告中並未透露潛在買家的具體信息，亦沒有披露每股的收購作價。

恒大汽車賣盤此前已走漏風聲。5月中旬，恒大汽車股價盤中暴漲70%後宣布停牌。在賣盤消息證實後，恒大汽車股價在復牌當日一度暴漲107%，最終收漲87%，市值幾乎翻倍。目前潛在交易尚待進一步盡職調查及簽署買賣協議後作實。

年初中東投資告吹

恒大汽車還將從此次交易中獲得一份授信協議。買方將為恒大汽車方面提供信貸額，以資助恒大汽車持續經營及發展電動車業務。公告中稱，集團資金嚴重短缺，天津工廠自今年初以來已不再生產作業，至今尚未恢復生產。

根據最新年報，2023年恒大汽車收入約13.4億元，股東應佔虧損達108.7億元，雖然是新能源車企，但收入大部分來自物業銷售套現的11億元。品牌成立至今僅生產1,700輛恒馳5汽車，交付1,389輛車。截至2023年底，恒大汽車累計股東應佔虧損達376.9億元。

去年8月，恒大汽車曾公布獲得由阿聯酋國家主權基金持股的紐頓集團戰略投資5億美元，另外還有6億元過度資金陸續入帳，曾被市場視為救命錢。然而至今年4月，恒大汽車宣布與紐頓集團的戰略投資協議終止。

就在賣盤消息公布前四天，恒大汽車收到地方行政部門發出的函件，由於恒大汽車並未履行合同義務，被要求退回已發放的各項獎勵及補貼，合計約19億元。

恒大汽車的價值？

恒大汽車曾是恒大老闆許家印的夢想。2021年10月，恒大剛剛爆雷時，許家印宣布要在十年內，由房地產企業轉型為新能源車企業，強調會逐步退出房地產市場，不會出售恒大汽車。

造車曾是許家印的最後王牌，但如今恒大進入清盤程序，許家印已失去自由，卻只有恒大汽車有了死裡逃生的機會。恒大汽車股權若全出售後，跟許家印再也沒有關係。

經營五年只造出1,700輛車的恒大汽車，市值曾經高達7,000億港元，比當時的比亞迪(1211.HK; 2594.SH)還高出四成，如今市值僅剩下62億港元，不到當年的百分之一。

根據年報，恒大汽車總資產約349億元，但負債高達725億元，早已資不抵債。對買家來說，恒大汽車是一家量產困難、資金短缺、巨額虧損的公司，出手接盤等於承接一筆巨債。現有造車新勢力應不會是買家，市場議論，或有新玩家打算加入新能源車賽道。

雖然負債累累，但恒大汽車仍是一家上市公司，並具有造車資格且擁有完整電動車生產線的公司。根據年報，公司在天津、廣州、上海設有生產基地，只要資金到位，工廠仍然能夠隨時運作生產。

不過，目前新能源車市場競爭激烈，賽道上的落後者正在逐步被淘汰。本身資源累積與品牌認受性都不足的恒大汽車，易主之後仍要面對很大挑戰。

是次的交易從條款書來看，買家收購29%股權後，先透過授信協議「試水」經營一段時間，才決定是否要收購剩餘股權，最後是否如約達成，條款是否變動，仍有很大未知數，對買家來說應是較安全的合作方式。

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