香港股市 已收市

股息率逾10%的九興 能重新起飛或是陷阱?

Wendy So

九興控股(SEHK:1836)獲得大摩首次給予「增持」評級,加上剛被納入MSCI香港小型企業指數,近日關注度有所上升。雖說造鞋業競爭大、利潤低,創立於1982年的九興已成功過渡鞋業的幾個潮流大浪,是典型的台商代工發跡故事,在鞋業根底雄厚,地位不易被取代。

現時有短炒資金開始關注九興;其實以其現時估值看,中長線前景亦值得期待。

多個時尚名牌的幕後代唱

不少女士愛喜買鞋,在過去30年,鞋已跳出純功能產品的框框,成為時尚的一部份,有人會擁有幾十甚至過百雙鞋子。時裝雖然仍是時尚的門面,但所有時尚品牌都知道,衣服只是點綴,「搵真銀」的是鞋和手袋。而九興是多個全球高級時尚品牌的「最佳拍檔」,包括Balenciaga、Stella McCartney、Alexander Wang、3.1 Phillip Lim、Prada等數不勝數;除了這些高檔品牌,Nine West、Kate Spade等中檔「量產」客戶亦是九興的大客。

九興原以製造休閒鞋履為主,早期客戶包括Clarks、Rockport、Timberland等,隨着這些品牌銷量在1990年代起飛,九興規模亦越做越大,不單在內地設廠,還把生產線擴展到越南、印尼等地。後來集團順勢把業務擴展至時尚女鞋,而一如所有代工廠商,九興亦有個自創品牌夢,集團在2006年推出Stella Luna品牌,走高檔路線,第一間旗艦店設在上海;翌年在港上市。

曾於2014年步入衰退

不過,九興的增長在2014年高峰後逐漸放緩,股價亦開始走下坡。當時女鞋市場已嚴重供應過剩,好像Nine West這類價格、品質、時尚指數俱中等的品牌越來越多,而低價的快速時尚亦在此領域發力,九興幾個主要客戶瀕臨倒閉,包括Nine West;面對銷量呆滯及利潤減低的雙重打擊,九興只得拼命找出路。

現時,集團以提高產品利潤為主要策略,打正旗號專攻高級市場,並以奢華與運動風混搭的鞋履品牌為主要合作夥伴;在控制成本方面,致力提升效益,包括把產能從中國拓展至東南亞。

九興2019年收入雖然輕微下降近3%,但經調整經營利潤增加14.3%至1.27億美元,股東應佔溢利按年增加47%至9593萬美元。當中,毛利及經調整經營利潤率均有提升。在收入方面,有38%來自製造,另外休閒鞋履佔25.6%,時尚運動產品佔35.1%,自家品牌佔1.3%。

轉型料可成功

以結果論,九興轉型大計似乎已見初步成績,其於時尚運動鞋的擴張計劃進展亦不錯;以潮流走勢來看,舒適又好看的時尚運動鞋已逐漸超越高跟鞋成女鞋主流,九興看來選對了路線。集團亦計劃開拓皮具產品及飾品業務,有機會發展成為另一收入來源。

鞋廠雖多,而且消費者未來的「瘋買鞋」程度可能下降,不過,九興與各大時尚品牌多年建立下來的合作關係及信用,加上製造高端產品的技術,是集團的優勢。

此外,集團另一亮點是過去派息紀錄尚算穩定,最近由於股價急跌,股息率已超過10%,以往處於4%至6%,也是這隻股票的另一吸引點。

編輯:Yan

延伸閱讀

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Wendy So沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020