雅虎香港財經 華爾街大行｜Bernstein稱阿里估值偏低 但可能是「價值陷阱」
阿里巴巴（9988）近年股價積弱，若以2020年高位309.4元計，至今已累跌逾七成；不過，美國投資研究機構Bernstein表示，儘管阿里目前估值偏低，但可能存在「價值陷阱」風險。
核心電商業務競爭問題未解決
Bernstein分析師在報告中指出，阿里偏低的市盈率及溫和的每股盈利增長，並不能持續推動股價，因為其核心電商業務的競爭問題仍未解決。同時，報告認為阿里的問題不只在於缺乏用戶流量，而是在於商戶擁擠導致搜索成本上升，並對商戶投資回報率造成壓力。
報告又指，隨着阿里近期更換了管理層，意味之後戰略可能是從騰訊（700）獲取更多流量，以及獲取更多被拼多多（PDD）擠出的商家。不過，電子商務向直播化轉移，可能會拖累平台的變現能力，並且懷疑微信小程式能否解決提升淘寶變現能力的問題。
事實上，該行一年前上調了阿里評級，理由是股價已反映其長期低增長前景，而且內地重新開放亦有助阿里通過更好的產品組合來支持增長。然而，阿里其後股價一直在一個區間內交易，雖然估值仍然很便宜，但長期的低增長，已不再讓人覺得「看淡該股是過於激進了」。
更多人在拼多多和抖音花錢
雖然阿里今季有望改善其商品交易總額（GMV）增長，但根據阿里商家的反饋發現，他們仍擔憂「營銷支出意願不足」，而且更傾向於在拼多多和抖音上花錢。
對於阿里分拆雲業務，該行亦抱有不少疑問，其中包括潛在的美國制裁風險會否造成估值折讓；市場對於私營部門信心如何；以至有多少阿里股東想在雲業務上市首日已賣出股票等。
因此，Bernstein將阿里的投資評級由「跑贏大市」下調至「與大市同步」，並將阿里港股目標價由128港元降至96港元；而阿里（BABA）美股目標價則由130美元下調至98美元。
