萬科傳私募債轉ABS延遲償付 與險企商討置換 押後還款至2027

政府連番出招打救內房，被市場視為典型模板房企的萬科（2202.HK）財務問題漸見生機，繼抵押物流業務股權換取200億元（人民幣．下同）銀團貸款後，彭博周五引述知情人士透露，萬科已把一些由保險公司持有的私募債務，轉換為資產支持證券（ABS），尋求進一步推遲債務償付時間；萬科之前一直與保險公司磋商，去年12月以來已兩次推遲債務償付時間，而今次置換方案將允許萬科把償付時間至少推遲到2027年。萬科股價續回吐，周五收報6.23港元，跌8.7%，兩日累挫11.3%。

萬科上月表示，險資不動產債權投資計劃為融資渠道之一，每次面臨贖回選擇權時，雙方均會提前溝通，就存續方案如利率及期限等交流。知情人士稱，由於萬科是與每一間保險公司單獨會談，故無法即時獲知置換的債務總額；保險公司認為ABS更安全，因萬科為這些證券提供底層資產。

惠譽削評級 展望負面

然而，賣樓表現欠佳，評級機構未算太樂觀，惠譽把萬科長期外幣及本幣發行人違約評級由「BB+」降至「BB-」，展望負面；評級下調反映出萬科年初至今銷售表現差過預期，流動性緩衝下降。

惠譽認為，銷售額持續惡化影響萬科的非銀融資渠道，該公司將愈來愈依賴手頭現金、資產處置及有抵押境內銀行融資，去償付今年及明年到期的大量債務；負面展望代表儘管政府加大政策支持力度，但萬科及房地產行業銷售額仍可能無法企穩，萬科的現金生成和資產回收計劃或受影響。

該行指出，萬科以往與銀行保持良好往來關係，通常可直接獲得無抵押銀行貸款，現時其境內銀行融資管道暢通度不變，得益於公司按成本價值入賬的1000億元投資物業；萬科在一二線城市擁有可觀的未抵押開發物業，這些資產也可支援其獲得有抵押融資通道。惟長期而言，由無抵押借款逐步轉向有抵押借款，可能限制萬科的財務靈活度。

「組合拳」不利內銀淨息差

另外，惠譽日前發表報告提到，內地政府新出台的房地產支持政策，旨在穩定房屋需求和減少過剩存量房，預計不會顯著削弱銀行的資產品質，但可能會對銀行淨息差造成額外壓力。去年內銀淨息差已由1.9厘降至1.7厘，往後存款準備金率及存息或進一步下調，將可緩解淨息差壓力，惟下調速度及幅度尚不確定。