還債還是吃飯--一些飢餓國家進退維谷

【彭博】-- 在斯里蘭卡發生債務違約之後，Brandywine環球投資管理的投資組合經理Jack McIntyre便開始更密切關注大米和其他糧食的價格。

在他所跟蹤的一系列市場裡，全球糧食短缺給各國政府帶來了一個艱難的選擇--償還債務還是養活人民。

斯里蘭卡選擇了後者，在5月18日宣布對外債違約，該國缺乏美元，無力緩解從食品到燃料的各種短缺；外界普遍預期其他國家也可能步其後塵。目前有15個新興市場國家的債券交易處於不良價格水平，即風險溢價超過10個百分點。其中4個在非洲，食品價格飛漲正對那裡造成衝擊。

「斯里蘭卡違約讓我感到緊張，」McIntyre說。「你可以不開車，不取暖，但總得吃飯啊。」

人們對2010年代初阿拉伯之春造成的動盪記憶猶新，投資者正逃離那些面臨嚴重食品短缺和騷亂威脅的新興市場國家。俄羅斯入侵烏克蘭擾亂了糧食的主要供應鏈，加劇了從大平原到非洲之角，本就因極高氣溫和旱澇不常而造成的問題。

事實上，根據聯合國的一項指標，過去一年食品價格飆升了30％以上。如果考慮到在截至2020年底的20年裡，平均每年上漲4.3%時，這個漲幅就更觸目驚心了。

受影響最大，同時應對能力也最差的，是開發中國家。對於這些國家來說，食品幾乎占到當前整體通膨率的三分之一；而在美國、英國和歐洲大部分地區，食品只占到10％或更低。

印度本月早些時候限制小麥出口，像這樣的極端措施，將加劇全球物價壓力，削弱各國央行遏制價格壓力的努力。而民眾對國內困境的抗議活動則有可能蔓延。

「市場嚴重低估了投入成本上升的影響，」法國巴黎銀行新興市場經濟學家Luiz Eduardo Peixoto說。「我們特別擔心食品價格上漲。食品價格上漲的影響將在未來幾個月內顯現，從而導致全球通膨率大幅上升。」

市場、政治

彭博指數顯示，開發中國家美元債券的價格今年已經下跌15％，本幣債務下跌7％，兩者都接近2020年初的水平。反映新興市場股市的MSCI指數跌去14％，相對於美國股市則接近2001年以來的最低水平。

而且一國對食品通膨的暴露程度越高，其貨幣貶值的可能性就越大，墨西哥披索，哥倫比亞披索，馬來西亞令吉，還有印尼盾都是最弱勢貨幣。

這使得償還債務--特別是美元債務--變得更加困難，從而提高了開發中國家進入資本市場的難度，而這又是最需要的時候。這些國家的美元債券殖利率接近7％，接近兩年最高水平，是突尼斯這樣國家借貸成本的三倍。

「與能源價格衝擊相比，食品價格通膨往往更普遍且影響時間更長，政府通常沒有多少行政計畫來緩衝對家庭的影響，」滙豐資產管理駐倫敦的新興市場債券業務主管Bryan Carter說。

他的團隊對奈及利亞、印度、哈薩克斯坦、埃及和巴基斯坦的債券市場持謹慎態度，因為這些國家通膨中食品占比大，且上調了對大多新興市場通膨的預期。

顯而易見的是，不管是食品短缺還是市場下跌，都沒有快速解決之道。甚至在俄羅斯與烏克蘭的衝突擾亂糧食供應之前，新冠疫情、氣候變化和能源危機的持續影響，就已經削弱了糧食供應網絡。

這種情況導致了全球範圍內的囤積情況，生產國現在停止了一些出口，造成了通膨和飢餓的惡性循環。

印度是世界第二大小麥生產國，在禁止小麥出口之後又限制食糖出口。馬來西亞已經暫停禽肉外銷。印尼部分停止棕櫚油出口。

泰國和越南是排在印度之後的大米出口國，也可能採取行動，進而導致全球消費者食品成本進一步上升。泰國總理巴育表示，這兩個亞洲國家應該聯合提價，提高議價能力。

就在斯里蘭卡違約的同一天，聯合國秘書長警告稱全球糧食短缺可能持續數年，造成政治動盪和飢餓蔓延。

「我們將密切關注食品價格影響到另一方面，是政治、民粹主義和保護主義，」百達資產管理的新興市場債券主管Mary-Therese Barton說。「對於新興市場來說，這是一個非常困難的時期。」

原文標題

Pay Debt or Feed People Is Hungry Nations’ Impossible Choice

(新增小標「市場、政治」之後內容)

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