電子煙徵稅改善投資氣氛 為何思摩爾、中煙只宜觀望？

電子煙一度是投資者熱炒的投資主題，惟早前內地對電子煙政策不明朗，導致電子煙概念股股價跌至由雙位數跌至個位數。近日思摩爾國際（6969.HK）、中煙國際（6055.HK）股價應聲反彈29%及8%。投資者不知道現時追入還有多少水位，筆者嘗試從以下角度解答這個問題。

思摩爾及中煙股價較高位分別累跌91.7%及73.1%，近日其股價突然反彈，要分析思摩爾及中煙股價還有多少反彈水位，宜從還有多少監管措施尚未出台這個角度分析。

美國食品及藥品監管局要求霧化電子煙尼古丁傳輸系統（ENDS）產品上市前煙草申請認證（PMTA）。另一邊廂，內地在今年布《電子煙管理辦法》，規定電子煙生產、批發、零售等環節須取得煙草專賣許可證，並且禁止銷售除煙草口味外的調味電子煙。所以從今年10月1日起含水果味的電子煙必須下架。

限制水果味損競爭力

近日國家財政部、海關總署、國家稅務總局宣布由今年11月1日起，將電子煙納入消費稅徵收範圍。電子煙消費稅率分別為生產（進口）環節稅率為36%，而批發環節稅率為11%。其實，甲類卷煙消費稅稅率為56%，而售價在70元人民幣以下的乙類卷煙消費稅稅率為36%。另外，卷煙批發環節的稅率為11%。

監管機構最害怕是市民低估吸食電子煙對身體的影響，所以內地已經禁止水果味的電子煙銷售。現在連電子煙都要納稅，其稅率還要定在和卷煙相若水平；從這個角度看，電子煙已被納入監管架構內，相信內地監管當局未必再對電子煙實施新措施。

問題是在內地銷售的電子煙不再有新口味，未來在內地銷售情況如何值得注意。因為限制新口味令電子煙變成和卷烟相若的產品，削弱了電子煙挑戰卷煙的競爭力下降。

思摩爾醫療概念值期待

所以在投資策略上，投資者宜再等待實施徵稅後的電子煙銷售數據出台，再判斷電子煙概念股的投資價值。個股而言，思摩爾利用電子煙技術發展醫療霧化產品，這點仍是值得期待，但具體成果仍要觀察。所以投資者暫時只能將思摩爾及中煙這些電子煙概念股放入觀察名單。

作者：Steven Cheung

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