香港股市 已收市

3大原因剖析 港鐵盈警不跌反升謎團

Wendy So

港鐵 (SEHK:66)上週四發出盈警公告,詳述社會動盪對港鐵的影響,並預計對今年集團利潤將帶來16億港元之負面影響。公告發出後,港鐵股價不跌反升,更獲高盛力挺,重申「買入」的投資評級。我們來拆解一下這背後有否充分的支持因素,港鐵是否已渡過最惡劣的時間?

社會動盪的實質財務影響

港鐵在公告中,具體分析近期社會動盪對集團的不利影響,並分為三方面計算;第一,乘客量下跌,第二,車站及設施的維修,第三,港鐵保安費用增加、提供租戶租金優惠等的其他費用。港鐵估計以上三個因素將造成合共16億港元的損失。

在此之前,港鐵已就紅磡事件及First MTR South Western Trains Limited撥備24.3億港元,如果把這項因素移除,並把以上16億港元之額外損失納入計算,集團2019年全年的基本業務利潤仍較2018年為高。單這點,就已是有力的利好因素。

核心vs非核心 長線vs短線

所以港鐵這份盈警,市場普遍反應正面。但大行之中也有跟高盛持不同意見的,如瑞銀就看淡港鐵,雖然維持「中性」評級,目標價就由48.7元減至47.7元。港鐵前景睇好或睇淡,關鍵在於分析港鐵現時的損失是否關乎其核心業務及營運,而這些因素是長線抑或短線。

港鐵提出社會動盪帶來的三大影響,當中最嚴重的是乘客量減少。客運業務佔港鐵總收入接近4成,根據港鐵統計,今年7月至11月的乘客量按年減少14.2%,若以港鐵2019年上半年客運收入106.9億元估算, 社會動盪的16億損失大部份來自客運收入的減少,而來自維修及租務相關之費用乃次要。港鐵乘客量當然關係到集團的核心業務,至於這部份的損失會否持續,完全取決於社會事件未來的發展,沒人能預測。 但這因素的本質絕非結構性,影響也非長期性,逆轉反彈的速度可以很快。

港鐵股價企穩三大支撐因素

市場對港鐵看法利多於淡,是基於以下幾個因素。第一,港鐵表示由於集團整體財務狀況穩健,將維持現有的「漸進式普通股息政策」,即是今年股息仍會有酌量增長,這當然是一大利好因素。

第二,港鐵透露將會把日出康城第五期(MALIBU)及第七期商場的利潤在2019年下半年入帳,這直接有助「幫補」集團今年之核心盈利。

第三,港鐵今次的盈警公告內容具體兼透明,把事情講清楚好過要市場亂猜。

以上三個因素都有助穩定港鐵短期內之股價,畢竟股價由7月高位至今已下跌超過兩成,不利因素應有所反映。港鐵如今面對的盈利挑戰,跟企業基礎因素沒大關係。若論嚴重性,這兩年來的連串偷工減料事故,實在有過之而無不及,這些事故引爆了港鐵管理的深層問題,理應有助港鐵撥亂反正。雖然港鐵的客運收入何時能恢復正常乃未知之數,但以港鐵的業務範疇,特別是物業方面的版圖,長線仍有一定的投資價值。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Wendy So(筆名)持有港鐵。

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