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[MLIV時評]中國維持政策利率不變對人民幣匯率支撐愈發有限

Bloomberg

【彭博】-- 儘管中國的政策利率已經連續10個月保持穩定，但交易員關注的市場利率卻持續走低，中美市場利差倒掛走闊令政策利率持穩對人民幣匯率的支撐愈發有限。

中國中期借貸便利(MLF)利率自去年8月以來一直持穩於2.5%，但一年期AAA同業存單利率今年以來卻震盪走低至當前的2.05%一線，而同期境內美元一年期拆借利率則走升，兩者利差倒掛隨之走闊至3.8%以上的紀錄高位附近。

更短期限的資金市場利率也在降低，儘管央行7天逆回購操作利率持穩於1.8%，但包含非銀在內的全市場的7天回購利率中樞今年以來已從2.2%一線回落至1.8%附近，帶動境內短端美元和人民幣利差走闊至3.5%這一高位附近。

誘人的套利空間激勵息差交易，令人民幣貶值壓力難消。外匯局數據顯示，境內外匯貨幣掉期交易量去年以來持續攀升，3月末升至676億美元，超過10年來均值的4倍。企業客戶也更願意持有更多美元，中國的銀行代客結售匯連續11個月錄得逆差。與此同時，今年以來在岸人民幣匯率持續走弱，已累計貶值約2%。

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