雅虎香港財經 Naspers再出招收窄與騰訊的巨大估值差距
此舉對股東來說值得鼓舞。
南非傳媒公司Naspers (OTC:NPSNY) 最為人熟悉的是其 騰訊(SEHK:700)大股東身份，公司早在2001年便投資了這家中國互聯網巨頭，並憑這宗投資而大賺。長遠來說，投資騰訊對Naspers絕對有好處，公司可藉此轉型為科技投資巨企。
然而，隨著騰訊市值膨漲，持有其股份便由福變禍，因為這令Naspers的規模對較小型的約翰內斯堡證券交易所來說變得過大，截至2019年初，Naspers佔整個市場總值達到約25%。礙於其規模的關係，不少資產管理公司和指數均不能給予 Naspers充分配置，所以其股價一直「困於」低過其騰訊持股的水平。
Naspers去年踏出重要的第一步，於9月將旗下的非南非資產分拆為獨立公司Prosus (OTC:PROSY)，而Naspers仍保留該公司73.8%股權。雖然這令Prosus相對騰訊股份的折讓有所收窄，但幅度頗為輕微，結果實在遠不如人意。更壞的是，Naspers的估值之後繼續企硬在偏低水平，甚至比Prosus還低。
幸而Naspers似乎不是要藉此舉做到「一步登天」，公司最近再出招冀收窄股份的估值差距，雖然這次行動只是一小步，但卻意義重大。
沽Prosus買Naspers
Naspers於1月21日建議向歐洲機構投資者出售更多Prosus股份，而且翌日即完成交易。Naspers最終出售了2,200萬股Prosus股份，相當於Prosus自由流通量的1.4%，令Naspers所持股權由約73.8%減至72.5%。股份最終售價為67.50歐元，較當時的股價為低，但經歷過去一周由冠狀病毒引發的市場憂慮後，該售價略高於Prosus現時的股價。
Naspers透過今次減持套現15億歐元，即約16.6億美元。這為Naspers的股東帶來好消息，公司宣佈計劃將所得資金用於回購股份。
雖然該筆資金只相當於Naspers市值的2%左右，但由於Naspers現時股價低於Prosus，進行股份回購將帶來增值。Naspers目前市值只有719億美元，較其Prosus持股的價值折讓約17%。若Naspers馬上回購股份，將可立即賺到17%回報。
當然，Prosus的估值亦顯著低於其本身的資產價值，所以Naspers基本上是在沽出一隻便宜的股票以買入另一隻更低價的股票。因此，公司現階段可能只是在為其股份售後回購計劃試水溫。Prosus的市值僅為1,160億美元，但單是其持有的31%騰訊股權已值1,394億美元，而且Prosus還擁有總值約200億美元的其他資產。
出售股票亦附帶其他好處
Naspers減持Prosus可能是為了抬高其股價。沽售股票正常是不會推高股價，但有一個原因可令這種情況發生。歐洲和國際市場指數基金通常對Prosus持輕倉，因為其權重是按公司的自由流通量（並非由Naspers持有）釐定，而不是公司的整體價值。透過增加股份在市場上的流通量，Naspers實際上可提高Prosus在這些指數中的比重。
此外，市場上亦可能缺少足夠的股份供機構投資者認購。Naspers在新聞公告中稱：「Naspers留意到新投資者對Prosus有很大興趣，尤其是歐洲機構和全球科技投資者。今次配售股份讓廣大投資者有機會投資於以資產價值計最大的上市歐洲互聯網消費股，從而推動Prosus的股東基礎持續擴闊。」
因此，增加股份對指數和機構的供應量，實際上有助吸引投資者興趣，Prosus可望藉此進一步收窄其估值與資產淨值之間的差距。若將來能以較高價出售Prosus股份，對Naspers明顯亦有較大好處。
持態審慎，但估值仍顯著偏低
當然，每次有人出售資產都會令人覺得有點可疑，而Naspers今次減持股份很可能是因為管理層不確定新型冠狀病毒對中國經濟的影響程度。這可能會不利Prosus對騰訊和攜程旅行網(NASDAQ:TCOM)的投資。Naspers於1月22日減持正值冠狀病毒引起全球關注，時機應該不是巧合。
Naspers過往確實經常在高位沽貨。Naspers於2018年初出售騰訊6%股權，時間剛好是中國實施遊戲禁令及全球貿易戰令騰訊插水之前，而騰訊股價至今尚未完全收復失地。因此，即使股份目前估值已偏低，但Naspers管理層可能認為Prosus甚至是Naspers的股份往後表現可能十分波動。
當然，由於Naspers打算回購自家股份，公司亦可能認為Naspers股份長遠有巨大價值。雖然冠狀病毒在短期令人擔憂，但我傾向同意這一點，所以Naspers仍然是我未來十年最看好的國際股票。
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