雅虎香港財經 Philip Morris International是靠得住的收息股嗎？
從往績上看，煙草公司一直是股票市場回報最高的投資之一。據瑞信的報告所指，煙草是20世紀表現最佳的行業。
煙草生意擁有高利潤率、產品使人上癮，加上研發開支相對較低，帶來了重要優勢。這此特質使煙草股受到眾多收益投資者青睞，業內公司普遍會增加股息、收益率高，亦會把大部分利潤回饋股東。
Philip Morris International(NYSE:PM) 目前的股息率為5.9%，而國內對手Altria (NYSE:MO)為7.7%，兩者均遠勝標普500指數的平均股息率1.9%。
雖然如此，煙草業的基礎正經歷顯著轉變，投資者可能會想，這類股票到底有多穩健。如下表所示，兩隻股票在過去數十年的回報跑贏大市，但近年急速回落。
股價下跌的原因眾多，包括吸煙率下降、JUUL等電子煙產品和大麻合法化構成競爭，以及旗下無煙產品備受挑戰。近期，電子煙的健康問題引起關注，加上監管機構收緊規管，令業內公司雪上加霜。
過去，煙草公司以加價來應付吸煙人數減少，此舉令企業有能力在任何環境下提高利潤，但由於電子煙為吸煙人士帶來多一個選擇，加價策略現時難以發揮作用。
重要數據
Philip Morris International週四公佈第三季業績，讓投資者一窺公司現況。香煙消費繼續廣泛下跌，拖累這間萬寶路製造商的出貨量下滑5.9%。相對之下，新一代產品加熱煙裝置的出貨量增加84.8%，但按可比較基準計算，整體仍然下跌1.4%。
雖然如此，公司仍然受惠於價格上漲，以及把部分重心移向加熱煙產品，這令收益升1.8%（按可比較貨幣中性基準計算，升7%）至76.4億美元。按可比較貨幣中性基準計算，經調整經營收入也上升8%至31.8億美元。經調整每股盈利升5.9%至1.43美元。
股息狀況
Philip Morris在本季度把股息提高2.6%至全年每股4.68美元，由2008年自Altria分拆以來，公司每年均提高派付。如把從屬於Altria時的往績計算在內，過去50多年，Philip Morris的投資者每年均獲提高股息。
然而，近年來升幅趨向溫和，似乎暗示投資者應該淡化期望：派息增長將較十年前遜色，也難以與自Altria分拆前的增速相提並論。 按經調整每股盈利預測5.14美元計算，公司的股息派付率為91%，即絕大部分利潤將直接流入股東口袋。面對重重挑戰，Philip Morris仍然預期，今年的經調整貨幣中性每股收益將增加9%。
長遠前景
Philip Morris International面臨多項不利因素，但盈利繼續穩步增長，雖然香煙消費逐步減少，幅度仍然可控。近年來公司股價遭逢打擊，前景漸見黯淡，部分原因是日本和其他地區的IQOS產品構成競爭，但股息目前看來依然可靠。
然而，Philip Morris及業內企業的前景未見明朗，公司早前建議與Altria合併，計劃其後遭擱置，進一步顯示了煙草公司未來的不確定性。投資者需留意電子煙法規、吸煙率下跌，以及新一代產品能否成功，這些因素將對Philip Morris的業績有重大影響力。目前來說，Philip Morris的收益率為6%，水平尚算穩健，但行業環境迅速改變，而新科技或監管措施的變化，亦可能左右公司前景。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019
