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SVB倒閉 瑞信大震 拆解對滙豐影響

SVB倒閉 瑞信大震 拆解對滙豐影響

美國上週先後有三家銀行出現財政危機,當中矽谷銀行被美國監管當局接管,滙豐控股(0005.HK)旗下的英國分隔運作銀行火速以1英鎊購入矽谷銀行英國(SVB UK),導致週二(3月14日)滙豐股價應聲急跌4.7%。投資者不禁疑惑滙豐收購會否引發火燒連橫船?對於這個問題,可從兩個層面去回答,分別是滙豐收購的矽谷銀行英國會否被拖累,及SVB的債券虧損失控局面會否在滙豐身上再次發生。

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滙豐管理層指出將要向矽谷銀行英國注資20億英鎊,投資者擔心滙豐將陷入無底深潭,成為週二滙豐股價急跌的原因。根據滙豐提供的資料,矽谷銀行英國截至去年年底的放款是55億英鎊,存款是67億英鎊。假設矽谷銀行英國並無大規模投資債券,那麼債券價格波動所造成損失應該可控。即使矽谷銀行英國存款大規模流失,如按照高盛的說法,滙豐尚餘770億英鎊的剩餘存款可供使,如這個說法成立,應該可以支持到滙豐接管矽谷銀行英國。

滙豐遠較SVB穩健

至於SVB擠提會否波及滙豐,要解答這個問題前,投資者先要了解SVB擠提的前因後果。原來SVB的總資產達2,117.9億美元,折合約16,520億港元;其資產規模和恒生銀行(0011.HK)相若。後者在去年底總資產為18,940億港元。

不過,SVB的資產負債表組成異常奇特,單是證券投資餘額就高達1,200億美元,當中持至到期證券餘額達913億美元,餘下為可供出售證券。由於美國聯儲局持續加息,導致證券價格下跌。只要沒有發生擠提,即使證券價格下跌,SVB持有證券直至到期仍可全數收回本金,不會產生任何問題。惟SVB出現擠提,將這個局面打破,餘下的事情已經人盡皆知。

如果單計SVB擠提所引發的負面情緒,應該不會波及滙豐。因為滙豐資產負債表的配置遠比SVB健康。SVB持有證券資產佔總資產比重超過50%,但滙豐金融資產佔總資產比重僅25%。即使不幸出現擠提,滙豐要強制出售金融資產所產生的虧損較少。從這個角度看,滙豐存戶不會這麼容易出現信心危機,亦即是出現大規模虧損機會較低。

勢受瑞信拖累

換言之,SVB對滙豐的影響較細,相關風險可控。反而,投資者要擔心瑞士信貸進一步爆煲的影響。滙豐作為歐洲銀行之一,雖然不是風暴的中心,但肯定會殃及池魚。所以如果對於銀行風暴有擔心,現時仍持有滙豐的投資者可考慮趁反彈減磅。瑞士央行已表示,必要時會向瑞士信貸提供流動性支持,願意提供最多500億瑞士法郎信貸額度,瑞信股價因而反彈大升,但這類波動仍有機會維持,特別要看聯儲局會否繼續加息,但到銀行有更大資金壓力。因此,要留意未來一段時間風險。