【利財筆記】藍籌排隊除淨 恒指或重返20000點水平（林本利）

港股4月中氣勢不俗，一舉重上21000點，至周四（21日）升至21622點。林Sir預計大市在21000點水平拉鋸，突破阻力甚大。當重磅藍籌股接連在5月及6月除淨，恒指更有機會重返20000點水平；但跌穿18000點則機會不大，除非多項不利股市因素再次夾擊。

今年2月初，林Sir為iM主講猴年股樓前瞻，當時恒指約19000點，大鱷對港股虎視眈眈，市場氣氛慘淡，他卻預言恒指不久重上21000點水平（見第435期封面故事），大跌5,000點後反彈了3,000點。預測在4月13日終成真，恒指當日升逾600點，重回21000點水平。若大家早前在18000點水平入市，升至21000點已有足夠「水位」沽貨獲利。究竟港股是否進入牛市？他認為若港股由低位（18278點）回升至少兩成，即升上22000點以上並企穩，便可確定2月12日的18278點是今次跌市最低位，但他直言21000點水平很難突破。

原來過去一年的3次跌浪，其高位及低位的中位數（相加再除2），均是下一輪回升的阻力位。如恒指由去年4月27日28588點跌至7月8日22836點，中位數為25712點，結果7月21日最高反彈至25634點便掉頭下跌。林Sir說並非以圖表分析，而是用投資心理學「估市」。因每一跌浪的低位都有投資者入貨，升至中位數便會止賺；相反，高位買入的投資者，會於中位數止蝕。無論賺或蝕，中位數均最多人沽貨，構成難以突破的阻力位。

港股上一個跌浪由去年10月26日23423點，跌至今年2月12日18278點，中位數為20850點，故21000點水平是今次阻力位。究竟恒指重上21000點是否已否極泰來，他指要留意第二季多個經濟因素。

焦點1 「賤精」騎劫 美難加息

林Sir在1月以美國經濟及通脹數據分析，今年難加息4至5次。現在他更認為美國決定加息與否，「不用看經濟數據，看股市便可！若道指處於18000點左右可放心加息，回落至15000點左右便不會加息了。」因林Sir深明美國金融市場「賤精」橫行，現時聯儲局被「賤精」騎劫，加息與否還看股市。此外，股市能否上揚也要視油價能否續升。

焦點2 英國脫歐 港影響微

英國於6月23日就脫離歐盟舉行公投，正反雙方爭持不下。林Sir相信即使英國「脫歐」，對港股影響也不大，僅滙豐控股（00005）較大，「現時港股受內地公司影響更大」。

焦點3 內銀債轉股 壞處較多

為降低內地企業債務「爆煲」風險，內銀「債轉股」傳推出，銀行將企業不良貸款由債權轉為股份，內銀由債主變股東是福是禍？林Sir認為方案負面較正面多，對方案很有保留，雖然企業可避免即時破產，但銀行本來持有內企的抵押品，即使企業沒錢還也可沽售套現。上證指數由最低的2600點回升至現時約3000點，上升一成多，「股市往往領先經濟數個月，內地經濟預計捱多一兩年，倒不如由政府收購壞帳，如美國在2008年收購AIG和通用汽車，待市況好轉後沽售便賺大錢。」

焦點4 藍籌除淨 恒指試2萬

林Sir認為，第二季港股最不利因素，是藍籌股「排住隊」除淨，港股或因而跌至、甚至跌穿20000點水平。恒指是按市值計算，市值包括公司的現金價值，很多公司現已準備現金，留待派息，除淨便是將派息金額從股價扣除。特別是派息豐厚的內銀股，共佔恒指約一成半比重，當重磅藍籌接連除淨，恒指將跌數百點。更甚者，一些散戶不知道股價下跌皆因除淨，他們見股價下跌，或恐慌地沽貨。

因此，5月及6月股市一般很難向好，大部分公司已公布業績，好消息在3、4月悉數公布。他每年習慣沽售小部分股票，以防「五窮六絕」魔咒出現，此現象在10年間有7、8年會出現，不能不信邪。

然而，他相信港股難跌穿18000點，因年初大跌全因A股熔斷鬧劇、人幣急挫、油價暴跌、經濟下滑、德銀CoCo Bonds危機、日圓負利率致利差交易拆倉等多項負面因素同時出現。除非多項不利因素再次夾擊，或負面消息出乎市場預期，否則難以跌穿18000點。

作者：林本利

前理工大學會計及金融學院副教授，港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士，曾出版十多本經濟學教科書。退休後，創辦活道教育中心，開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com

撰文及資料整理：葉卓偉