【基金解碼】「黑天鵝」不斷 債券基金抗風險

一六年出現不少「黑天鵝」——英國脫歐、特朗普當選美國總統，為投資市場帶來大量意外及驚喜。雖然美股自美國大選後長升長有，但「炒作」於特朗普上任後料將降溫，而事實上，市場去底突然「棄股買債」，反映買債券基金，始終是較為穩陣兼回報理想的部署。

特朗普當選總統後，美股持續攀升，美債則急跌，但情況在上週年結前出現微妙變化，投資者紛紛轉軚買債券沽股票。投資者對於美國加快加息的憂慮已被消化，債券基金於去年最後一個星期結束淨流出，吸金能力更創十二週新高，同期股票型基金則錄得淨流出。

ＥＰＦＲ的資料顯示，截至上月二十八日止的一星期，整體債券型基金共吸金三十四億美元，股票型基金流失十億美元。全球債券型基金從十月中旬以來首度有淨流入；歐洲債券基金吸金創十七週新高；亞太債券基金則終結連續十九週的淨流出；新興市場債券基金雖然是第八週錄淨流出，但淨贖回金額已減少。

《華爾街日報》指出，對沖基金和貨幣基金於去年聖誕節前開始將美國國債空倉平倉，截至十二月二十日，兩者合計持有六百六十七億美元美國國債期貨的淨空倉，低於十二月初最高水平的七百一十九億美元，亦是自○八年以來的每週最高水平。

兩成資產在債券

雖然美股於去年最後兩個月的氣勢如虹，但投資者對股票基金仍有一定憂慮。美銀美林指，去年是金融危機以來全球股票基金贖回最多的一年，截至十二月二十八日，全年從股票基金流出的資金總額高達九百三十億美元。市場人士估計，美股的炒作活動，隨着特朗普於一月二十日就職後，或會暫告一段落。

至於美儲局上月中舉行特朗普當選總統後的首次議息會議，並宣布調高聯邦基金利率四分之一厘，且維持緩慢的加息步伐，料一七年會加三次，債券市場已出現大規模拋售，債券價格下跌，債息則大升，債券的牛市明顯已經終結，但分析員建議，投資者仍然需要持有至少兩成債券，以分散其投資組合風險。

市場人士指，美國繼續是全球經濟領頭羊，企業及經濟體質相對其他區域更為穩固，金融海嘯後，美國資產表現亦是最強，長遠的格局未變，強勢美國資產仍相對具吸引力。另一方面，風險性債券包括高收益債、新興市場債、投資等級債等，在需求增強之下，亦會持續有好表現。

新興市場具優勢

基金經理認為，全球復甦的腳步從去年下半年開始更為穩定，全球ＰＭＩ持續升，預期來年仍會持續溫和復甦。而相對於美國升息，其他地區如歐洲、日本、新興市場等，央行仍採取寬鬆的貨幣政策，因此選擇美元計價的債券，除了能收息之外，亦可避免匯率造成的波動。

況且，今年仍有大量爆出「黑天鵝」的機會，例如法國總統大選、德國國會選舉等，均有可能影響市場投資氣氛，雖則政治事件對於金融市場的影響往往短暫，尤其是債券，應作較長時間的部署，但投資較多元化的債券基金，始終能為資產提供較好的緩衝空間，發揮出債券的抗震功能。

特朗普拋出投資逾一萬億美元於基建項目上，預期亦會刺激商品價格。基金經理指，新興市場在商品價格止跌回穩之下，已有優勢，加上貨幣相對被低估，經濟增長持續，令新興市場債券於中長期特別具有優勢，尤其是以美元計價的強勢貨幣新興市場債券。

債券基金表現宜按較長線計算，而市面上不少以美元計價的多元化債券基金，過去半年表現非常理想，較股票基金突出。以安聯美元高收益基金 P USD為例，半年的回報高達百分之八點七；而投資新興市場的鄧普頓新興市場債券基金I (acc)USD，主要投資於正在發展中或新興國家的機構及政府發行的債券，半年計回報亦達百分之六點三。

 

撰文︰伍逸華

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