世紀互聯削擴張計劃 收購交易仍懸而未決

中國三大民營數據中心營運商中市值最小的世紀互聯，將今年的新機櫃安裝計劃削減了30%，稱原因是客戶需求推遲

重點：

• 世紀互聯將今年的新機櫃安裝計劃削減了30%，收入預期下調2.6%

• 該公司已聘請花旗集團為今年4月漢能投資集團牽頭的收購要約相關事宜提供建議

陽歌

上周，當數據中心營運商世紀互聯(VNET.US)的CEO申元慶在財報電話會議上稱該公司是「行業領跑者」時，人們不禁納悶他究竟在想什麼。

或許他這樣描述是因為在中國的三大獨立數據中心營運商中，世紀互聯最有可能在近期被收購。又或者他指的是公司大幅下調了今年新機櫃安裝計劃——該公司在上週二公佈最新季報後的電話會議上宣佈了這個消息。

無論他是什麼意思，他說的顯然不是公司的最新業績，後者又一次在中國三大獨立數據中心營運商中墊底。另外兩家是萬國數據(GDS.US; 9698.HK)和秦淮數據(CD.US)。最新業績中真的沒有什麼太出人意料的地方，它仍然在證明，為什麼世紀互聯在這三家私營數據中心營運商中最不受投資者青睞。

唯一的例外來自於中國私募公司漢能投資集團牽頭的財團。它在4月份發出了主動要約，希望以每股8美元的價格收購世紀互聯的全部美國存托股票。世紀互聯在最新業績中對此事給出了簡要的更新，表示這筆交易仍然有效，已聘請花旗集團就該要約以及「該公司可能尋求的任何替代性戰略選項」提供建議。

報告中沒有提到漢能集團是否仍然願意支付每股8美元的價格，因為自從消息發佈後，世紀互聯的股價持續下跌，最新收盤價為4.97美元——幾乎比收購要約的價格低了40%。無論怎樣，世紀互聯看起來都需要這種收購，因為收購者一般會採取重大措施改善公司業績，然後再將其出售，以獲取高額回報。

漢能投資集團發出要約之後，世紀互聯股價經歷了一日上漲，隨後很快回到更長期的下跌區間，今年已跌去了45%的市值。這家虧錢的公司目前市銷率僅為0.8倍，遠低於萬國數據的1.35倍和秦淮數據的5.65倍。

股價大幅下跌看起來是合理的，因為從收入增長到機櫃上架率，世紀互聯在幾乎每一項指標上都落後於兩個國內競爭對手。因此，世紀互聯目前的市值僅為7.34億美元(50.6億元)，大約是秦淮數據28億美元市值的四分之一，雖然世紀互聯的總收入比秦淮數據高約70%。

我們將更仔細地看看世紀互聯的最新報告以及前面提到的目標削減。該公司將今年的新機櫃安裝計畫下調了約30%，至9,400至1.24萬台之間。今年早些時候，該公司稱預計今年將安裝1.44萬至1.74萬台新機櫃，指的是該行業所使用的裝有電腦伺服器的標準機櫃單位。

「有的是因為建設放緩，還有一些則與客戶需求延遲有關，」首席財務官陳俊華在解釋計畫大幅縮減的原因時說。

營收縮減

世紀互聯還下調了今年的營收指引，但幅度要小得多，約為2.6%。它表示，根據目前的預測，全年營收在約72.5億元到75.5億元，此前的預期為74.5億元至77.5億元。

在正常情況下，這些都是可以理解的，因為它的許多客戶由於中國嚴格的新冠防控措施而大受影響，因此推遲了投資和擴張計畫。唯一的問題是，萬國數據和秦淮數據都沒有發出類似的信號。

世紀互聯第二季營收增長15.2%，至17.2億元，遠低於萬國數據和秦淮數據24%和51%的營收增幅。另一個重要的行業指標——它的機櫃總體上架率也從去年同期已經不算高的58.2%降至本季度的55.1%。這意味著世紀互聯的數據中心有約一半的容量目前是處於閒置狀態的，這可能是因為缺乏客戶。相比之下，兩家競爭對手的機櫃上架率都有所上升，萬國數據目前為68.5%，秦淮數據為78%。

儘管世紀互聯的增長相對緩慢，機櫃上架率較低，但其營運費用以22.5%的速度增長，達到3.2億元。結果，該公司的EBITDA利潤率跌至約22%的多年低點，一位分析師在財報電話會議上指出了這一點，而公司方面也予以證實。

雖然表現不佳，但稍為讓人意外的是，世紀互聯成功吸引了相對一流的分析師參加它的投資者電話會議，包括野村證券、瑞銀、摩根大通和瑞信的代表，他們在會上都提出了問題。他們之所以感興趣，或許是因為想購買中國電信基礎設施股的外國投資者相對缺乏選擇。

總而言之，世紀互聯報告了3.77億元的淨虧損，儘管其中大部分似乎與3.2億元的匯兌損失有關，這很可能是由於人民幣貶值所致。該公司仍然擁有36億元的充裕現金，這可能是吸引漢能投資集團的一個關鍵因素。畢竟，漢能最初每股8美元的價格折算起來就是約12億美元的收購總價，這意味著世紀互聯的現金儲備大約相當於收購價的一半。

我們之前曾表示，世紀互聯可能正在尋找其他買家的收購，彭博新聞社在7月底曾報道，韓國的MBK Partners也在考慮競購。不過，如果有競購戰正在醞釀，它肯定在股價上有所反映，但事實上並沒有。因此，我們懷疑漢能投資集團可能仍然是唯一的競購者，而且由於在短期內缺乏改善公司業績的更好選擇，股東可能會向世紀互聯施壓，讓它接受報價。

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