中国11月LPR利率继续持稳 资金成本抬升限制银行让利空间

【彭博】-- 中国加码财政刺激支持经济之际，银行对资金的需求增加。流动性偏紧限制了银行的让利空间，11月各期限贷款市场报价利率(LPR)继续保持不变。

中国央行周一发布的公告显示，1年期和5年期以上LPR分别持稳于3.45%和4.2%，符合此前参与彭博调查的经济学家预测中值。彭博数据显示，与房贷利率相关的5年期LPR已经连续5个月维持不变，1年期品种为连续3个月不变。

“LPR保持不变符合市场预期，当前中国更倾向于采用数量型政策——直接注入流动性，而不是降息的方式来刺激经济活动，”华侨银行资深利率策略师Frances Cheung在采访中表示。

中国央行已经连续3个月保持中期借贷便利(MLF)利率不变，本月意外大额投放6000亿元MLF资金为市场提供长期流动性，令市场对短期内降准的预期大幅下降。不过市场人士仍期待其他方式进一步补充流动性，以降低年末资金成本。

Cheung也指出，在MLF超量续作后，监管层或需观望一段时间再决定是否继续释放流动性，但后续降准仍然存在可能性。

中国LPR一般跟随MLF利率调整，去年亦曾出现MLF利率不动，5年期LPR意外下调的情况。中国央行2019年8月宣布改革完善LPR形成机制并要求新增贷款与其挂钩，该利率由商业银行在MLF利率基础上报价加点形成。

LPR利率公布后，10年期国债活跃券收益率小幅上涨约0.6个基点至2.6585%，同期限期货小幅回落，日内窄幅震荡。另据央行公告，周一通过公开市场逆回购操作净投放920亿元，净投放规模为四个交易日来最低。隔夜和7天质押式回购利率变动不大。

净息差压力

中国上月宣布增发1万亿元国债以支持经济，并提高了财政赤字，在提振市场信心的同时也增加了对流动性的冲击。银行间资金成本抬升，AAA评级的1年期商业银行同业存单(NCD)利率在11月上旬升至逾半年高点，当前仍在该水平附近波动。

彭博此前报道，少数中国商业银行据悉本月曾收到监管指引，要求限制过高的同业存单发行利率。

另一方面，中国10月中国消费、工业增加值等经济数据虽高于市场预期，但是房地产开发投资跌幅扩大、房价创下八年来最大跌幅，显示出经济复苏道路的崎岖。在监管降低实体经济融资成本的要求下，银行净息差压力增加，亦限制了近期LPR报价的下调空间。

“降低了存量房贷和其它贷款利率之后，银行已经没有多少降低LPR的空间了，”仲量联行大中华区首席经济学家庞溟表示。

光大证券首席金融分析师王一峰在报告中称，18家上市银行（含主要国有股份制银行）今年前三季度加权平均净息差为1.75%，较2023年上半年收窄3个基点；预计第四季度银行净息差仍将延续下行。

--联合报道 Yujing Liu.

(更新第七段市况，新增第九、第11段内容)

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