中國A股勢將迎來創紀錄的退市潮 全面註冊制加速市場出清

【彭博】-- 今年中國A股退市數量勢創歷史新高，但這可能僅僅只是一個開始。

截至7月7日，2023年已有23家A股公司摘牌，此外有20家公司已收到交易所的事前告知書，等待最後摘牌的通知。兩者匯總後，僅半年有餘，今年A股將退市公司的數量已逼近去年全年44家的水平。

酷望投資總經理楊如意表示，宏觀經濟下行、市場情緒低迷，全面註冊制的推行以及退市常態化建設等諸多因素共同作用下，加速了A股上市公司的迭代與優化。「退市潮的顯現，加重了垃圾股的退市風險」，她表示，未來A股「炒殼炒差」現象有望明顯改善，股市的價值發現功能將進一步強化。

為什麼A股公司退市案例增多？

中國今年2月將發行註冊制從上海科創板和深圳創業板拓展至整個A股市場，新股上市速度繼續加快。作為註冊制「有進有出」的配套措施，滬深交易所已於2020年優化退市規則，新規整體較之前更為嚴格，此後退市公司家數明顯增加。

另一方面，在經歷三年疫情之後，中國宏觀經濟承壓，房地產等行業企業經營不善或面臨流動性危機，拖累其股票連續走挫。財務類退市、「1元退」公司數量增多。

哪些行業退市情況最嚴重？

彭博匯總數據顯示，在已在交易所摘牌的23家公司中，醫療健保、信息技術和房地產企業占據逾一半的家數。

信息技術行業中，澤達易盛、紫晶存儲因欺詐發行於7月7日從上海科創板退市。而醫療行業中的和佳醫療等則多因財務問題摘牌。

上證綜指的五大行業分類中，房地產指數今年表現最差，不少弱資質房企在股價連續20個交易日低於1元人民幣後面臨退市危機。當前藍光發展已在上海交易所摘牌，陽光城等也勢將面臨「1元退」。標普在上個月的報告中表示，被摘牌退市將減少出險房企股東和債權人的重組選項，因此將增加公司清盤的可能性。

港股方面，彭博數據顯示，目前有21家中資房企在香港處於停牌狀態，其中中國恆大、世茂集團、花樣年、陽光100等已停牌超14個月。按照港交所規定，停牌時間超過18個月將面臨摘牌。彭博行業研究在報告中指出，如果恆大被退市，或需要提出新的債務重組計畫，債權人不太可能接受非上市實體的股權；復牌失敗或將阻礙未來潛在的股權融資。

有退市風險的企業如何自救？

多家面臨退市風險的房地產公司開展自救，但在基本面未明顯改善的背景下，這些努力或僅能緩解一時之痛。泛海控股在股東增持計畫下，股價在1元上下徘徊；法院已對公司啟動預重整，公司稱，若因重整失敗而被實施破產清算，股票也將面臨被終止上市的風險。

其他宣布股東增持計畫的房企還包括金科股份、榮盛發展等。除增持計畫外，上述兩家都表示計畫通過發行股份購買控股股東旗下資產，分別發出公司業務向科技創新和新能源的轉型信號。

退市之後的股票將如何處理？

根據監管規定，公司股票被交易所作出終止上市決定，將進入為期15個交易日的退市整理期。整理期首個交易日無價格漲跌幅限制。而「1元退」等交易類強制退市的股票不進入整理期交易，直接退市。終止上市後公司股票將進入全國中小企業股份轉讓系統掛牌轉讓。

涉及欺詐發行、財務造假等重大違法違規行為的上市公司退市的，投資者可通過先行賠付、責令回購或者通過訴訟等司法途徑維護自身合法權益。

退市潮帶來哪些啟示？

A股市場一度風行炒殼、炒困境反轉等投機行為，但隨著註冊制降低企業上市的門檻，「殼」價值已不復存在。退市潮更進一步提醒投資者堅定價值投資的理念，選擇具備穩定經營和良好治理的上市公司，關注公司的長期發展潛力。

此外，房地產的集中退市也給傳統行業敲響警鐘。企業需警惕自身行業內是否存在過度擴張，並加強自身財務管理、公司治理以及商業模式創新，以適應市場的不斷變化。

--聯合報導 Davy Zhu、April Ma、Julie Chien.

(新增第一個問題下圖表)

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