中金列 31 隻策略港股高息組合

<匯港通訊> 中金指，5月9日，《彭博》報導國內監管機構正考慮減免內地個人投資者通過港股通投資香港上市公司時，在取得股息所需繳納的20%的所得稅。該行認為，今年兩會期間，香港證監會主席雷添良也建議降低港股通個人投資者的股息稅水平，以及降低港股通內地投資者的准入標準。 中金認為，若港股通紅利稅減免落實，有望進一步提振內地投資者對於港股，尤其是高分紅相關板塊的投資熱情，短期提振情緒，長期也有助於改善港股市場流動性。

中金建議從 1）盈利能力（自由現金流）；2）分紅能力（分紅比例、淨現金、資 產負債表狀況）；3）分紅意願（如國企考核與監管要求）等三個維度著手，綜合篩選出中金策略港股高分紅組合，共31隻高息股。(見下表)。

現時港股通紅利稅中，個人投資者H股為20%，紅籌股最高28%；企業投資者持有12 個月可免徵。

中金指，直接減免規模相對有限，但有助於提振情緒。過去三年期間，全部港股通標的的累計分紅總額年均約在 1.8 萬億港元左右。進而計算港股通投資者在每檔股票的持倉占比以及20%的港股通股息稅收標準，據中金測算，港股通機制每年所徵收的紅利稅收總額大概在450億港元左右。假設內地個人投資者在港股通的投資佔比約為 1/4，中金預計本次潛在調整每 年所帶來的直接稅收減免大概在100億港元上下。

如果將公募基金也納入在內，那麼可能帶來的稅收減免可能擴大到200億港元左右。不過考慮到今年以來港股市場主機板日均成交額大約在1000億港元，此次潛在調整所帶來的短期直接減免規模或有限，但或從情緒層面帶來提振。中長期看有助於提振港股高分紅資產吸引力，提升港股流動性，甚至有助於部分公司AH 溢價的收斂。以中金發現由於A/H折價等因素的存在，同一公司港股股息率明顯高於其A股股息率。即便將當前港股通20%股息稅率考慮在內，絕大部分公司港股股息率依然更加具備吸引力。這也在一定程度上解釋了為何過去一年來，內地南向資金持續青睞港股高分紅標的與板塊。高分紅央國企中國銀行(03988)、中國移動(00941)及中海油(00883)，更是位列今年年初以來南向資金淨買入的前三位。

與此同時，儘管近期港股市場大幅反彈A/H股折溢價有所收斂，但仍處於歷史高位，因此，港股通紅利稅的潛在調整有望進一步提升港股高分紅板塊與標的的吸引力，為港股市場提升流動性，甚至有望使部分相關標的的A/H折溢價進一步得到收斂。

去年8月香港成立流動性專責小組，關注後續提升流動性舉措。往前看，若本次紅利稅相關調整得以實施，將成為繼去年底港股下調印花稅以及上個月證監會出台對港合作5項措施後，又一潛在提升港股流動性的重要舉措。

中金認為，接下來不排除進一步推出更多措施，可能包括短期降低交易成本(降低交易佣金)；中期降低投資門檻，拓寬投資範圍(適當放寬港股通准入門檻、持續優化上市制度）；長期啟動產品創新(優化香港創業板機制、設立面向專業投資者的專業板等）。

長期來看，中金認為，分紅資產本質上是對沖長期回報率下行，全社會投資回報率整體走低的大環境，因此在財政發力有效提振信用周期和需求，通脹尤其是 PPI 大幅上行前，分紅因數策略價值有望進一步顯現。標的篩選上，重在分紅潛力與資產負債表，而非單純股息率。高股息和高分紅看似一詞之差，含義和邏輯不同。高股息可能是股價低迷的結果而非真實的分紅能力，如地產和金融等。相反，高分紅看重的是持續且穩定的分紅能力，因此現金流和資產負債表品質也是重要考量。(SY)

中金策略港股高分紅組合一覽

中國移動(00941)
中國海洋石油(00883)
中國平安(02318)
中國聯通(00762)
中國石油股份(00857)
中國神華(01088)
中信銀行(00998)
中國財險(02328)
中國電信(00728)
中國鐵塔(00788)
中煤能源(01898)
中國人民保險集團(01339)
中國中車(01766)
新華保險(01336)
中國銀河(06881)
中國建材(03323)
中遠海能(01138)
中國外運(00598)
兗礦能源(01171)
兗煤澳大利亞(03668)
首鋼資源(00639)
長和(00001)
中國旺旺(00151)
敏華控股(01999)
中國宏橋(01378)
波司登(03998)
特步國際(01368)
中國聯塑(02128)
招商銀行(03968)
恒安國際(01044)
中聯重科(01157)