雅虎香港財經 人民幣短期反彈之際貶值壓力未消 從四張圖觀察市場心態和趨勢變化
【彭博】-- 8月以來人民幣貶值加速，突破年內低點後一度迅速擊穿6.92元。本周在美元漲勢稍歇、人民幣中間價釋放穩定信號等助力下，人民幣出現企穩反彈跡象。
周二臨近下午四點半，境內匯市一度出現少數中資大行逆市賣出美元、推動當日官方收盤價升至6.90元強方。周三國際市場風險情緒有所改善，交易員稱人民幣購匯減少，在市場力量推動下重新升破6.90元關口。
不過，市場機構多表示對人民幣後期走勢難言樂觀。瑞銀策略師在報告中就人民幣中間價強於市場預期評論稱，2019-2020年期間也曾見到過類似措施，但「這類做法通常很難改變貶值趨勢」。道明證券表示，隨著經濟壓力加劇， 人民幣「未來幾周」兌美元料將跌破7元。
從基本面看，未出現利好匯率的明顯改善因素。上周末聯儲會主席鮑威爾鷹派發言令緊縮預期加劇，而中國本月意外下調政策利率後，中美貨幣政策分化加劇。周三中國公佈8月製造業PMI顯示經濟活動環比出現邊際改善，但仍處於收縮狀態。
以下圖表勾勒出人民幣市場各方參與者的心態變化和潛在走弱壓力：
根據美國證券集中保管結算公司(DTCC)數據，月中以來人民幣破位下行後，行權價在7元或更高的看漲美元/人民幣期權成交量顯著成長。這意味著正有更多投資者藉此增加看空人民幣的頭寸，或對破位貶值風險做出風險對沖。
人民幣兌美元8月中旬開始隨強美元加速下行，一度激發客盤結匯放量，對短期跌勢構成支撐。而上周以來隨著人民幣跌破年內前低，結匯需求更趨謹慎，這使得人民幣日內走勢較中間價更為偏弱。
從更長期來看，中美利差倒掛的程度依然較深，人民幣仍然面臨因此產生的資金外流壓力。在上周鮑威爾繼續發表鷹派講話後，聯儲會大幅加息預期有增無減，中美短至銀行間利率、長至長期國債利率的倒掛仍在加深。
澳新銀行資深中國策略師邢兆鵬在採訪中表示，如果聯儲會今年升息至4%，投資組合資金今年將可能錄得淨流出，甚至可能抵消貨物貿易的淨流入；其中債券資金的流出規模會比較大。
美元/人民幣掉期貼水也因此進一步下探，境內外1年掉遠期回到2011年時水平。這意味著遠期購匯將獲得相應的息差收益，在有可能鼓勵遠期購匯交易、並帶來相應貶值壓力的同時，也有利於境外投資者在進入中國金融市場時進行相應的套期保值，以彌補中美利差倒掛的損失。
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