【價值物語】千規則 萬規則 投資規則只一條

輝達（Nvidia，NVDA）股價續創新高，GameStop（GME）又似蠢蠢欲動，總是讓人心癢癢，既想買入，又怕高追。每次遇到困難或猶豫時，不妨想想事情的初心。投資的初心是什麼？真的很簡單，買股票就是買公司，買公司就是買公司未來現金流的折現。

注意公司未來現金流

現在美國10年期國債孳息率（便當是無風險利率好了）約4.4厘，輝達的動態市盈率約70倍（投入的資本，需70年才能回本），即收益率（earnings yield ）約1.4%。即使今年盈利翻一倍，收益率也不過2.8%，還是低過美債息率。

GameStop的動態市盈率約380倍（380年？！380年前美國都未開國呀），收益率更只有0.2%。做生意有風險，但回報卻低過無風險利率。這樣看，一切不都很清晰了嗎？

順帶一提，席勒的標普500指數經通脹調整市盈率（Shiller P⁄E Ratio）已達35倍，收益率約2.8%。美股貴或平，投資者大約已心裏有數。

利率是資產價格的地心吸力。利率愈高，資產價格愈低，反之亦然。除影響資金流向，更重要的是公司未來現金流的折現率升跌。假設利率是一厘，5年後100元的購物力還有95元。若利率是5厘，現在的100元，5年後只值78元。不肯定聯儲局會否減一兩次息，但利率大機會在5厘以上維持一段時間。

許多人買股票和現金流無關，卻和別的東西有關，如圖表怎麼說、專家怎麼看、大股東想什麼、有沒有併購重組概念，又或宏觀、經濟因素等，就是和公司本身無關。有時看到電視評論員說了許多年，還是說那些話，不禁會心一笑。

投機你要留意許多東西，投資你只要注意現金流，因為公司最後的買家就是自己。別人買不買，其實無所謂。股票短期是投票機器，和別人有關；長期則是秤重機器，只和公司現金流有關。

有說高風險高回報，低風險低回報，根本是胡說八道。用40元買價值100元的東西，怎麼看都是低風險高回報。如能用20元買到，當然風險較低，回報更高。但財務學教授卻會告訴你，beta高了，所以風險大，唉！

美科企升勢急 中資更吸引

價值投資難，其實是虧錢難。10年前說科網君臨天下，然後智能手機、社交媒體、網遊、網購、雲端、人工智能（AI）輪流創下新高，靠的便是源源不絕、滾滾流入的現金流。惟美國科技股最近升得急，已不便宜。現水平看，部分中資科技股似乎更吸引。

補白：股票投資道理於物業也一樣，現在香港物業租金回報約3厘，低過無風險利率，你說有沒有投資價值？

補白二：父親節和618將至，慶祝來做啥？和情人節一樣，父親希望的，是每天都有家人愛護。消費者希望的，是每天都低價，而不是某些日子才特別好。能長期（而不是某一天）滿足消費者的企業將獲勝。