全球熱潮稍縱即逝 港版SPAC壯志未酬

全球投資者對特殊目的收購公司(SPAC)的熱情由絢爛歸於平淡，讓今年初才啟動的港版SPAC市場前景添上陰影

重點：

• 市場氣氛轉淡與官方加強監管，令美股市場本年至今的SPAC集資額只有125億美元，僅不及去年的十分之一

• 已在港股上市的三只SPAC均跌破發行價，而且成交冷清，與區內競爭對手新加坡的情況一樣

羅小芹

今年上半年，港股市場僅有27只新股上市，當中22家企業公開發售股份，集資額按年大挫逾九成至181億港元(159億元)，創十年新低。新股市場不濟，零售投資者對認購新股興趣大減，難免讓機構投資者也看淡今年初橫空出世的「港版SPAC」前景。

為了抗衡區內競爭對手新加坡搶佔新股生意，今年1月1日，港股正式引入港版SPAC的上市制度，容許持有現金的特殊目的收購公司上市，在成功掛牌後通過增發股份收購私有公司，協助對方上市。

港版SPAC最初的市場反應的確是先聲奪人，首季據報已有超過10家SPAC申請上市，但隨着港股市況轉弱，截至9月14日，只有三家SPAC成功在港交所掛牌，加上港版SPAC的上市限制多多，甚至僅被視為獨角獸的融資平台之一，未成為本港新股的主流模式。

與美國、新加坡等SPAC上市制度不同，港版SPAC在併購目標資產(De-SPAC)前，只限專業投資者申購、相關證券須分配給最少20名專業投資者，入場費最少100萬港元，把小投資者拒諸門外，而且首次公開發售籌資最少達10億港元，在低迷市況下其實門檻不低。

第四只SPAC周五上市

由於港版SPAC的上市機制遠比美國及新加坡來得嚴格，因此市場並未投入太多熱情，本港三家已上市SPAC的股價長期低於發行價10港元，成交量也非常冷清。

專業投資者押注一家只有現金的SPAC，是把真金白銀託管於SPAC團隊，期望它們能在限定的三年時間內完成併購，所以認購SPAC的投資者，絕大部分都是對SPAC的發起人慕名而來。

以三家成功上市的SPAC為例，它們的發起人都在金融界擁有豐富經驗及人脈，首家於3月18日登陸港股的Aquila Acquisition(7836.HK)背靠央企背景的招銀國際資產管理；6月上市的Vision Deal HK Acquisition(7827.HK)有阿里巴巴(BABA.US,9988.HK)前首席執行官衛哲押陣：8月掛牌的匯德收購(7841.HK)則由香港金管局前總裁陳德霖、渣打銀行大中華區前主席曾璟璇等擔任發起人。

至於本周五將成為香港第四家上市SPAC的Interra Acquisition(7801.HK)，發起人包括由知名的春華資本合夥人胡祖六成立的Primavera US。

值得關注的是，Aquila Acquisition最近披露上半年虧損達9,398萬港元，主要與上市費用及包銷佣金有關。參考Aquila上市籌資額10億港元，上市三個多月已虧損近一成，可能讓專業投資者日後認購SPAC更加審慎。

美國SPAC籌資額大挫

過去兩年，美國SPAC市場曾經掀起投資瘋潮。資料顯示，2020年通過SPAC上市的企業為248家，至去年達到613家，集資高達1,625億美元(1.12萬億元)，但今年市況急轉直下，截至9月14日，今年上市的SPAC只得75家，集資額125億美元，不及去年的十分之一。

這當中的原因很多，當中包括美國證交會(SEC)加強監管，令現金公司尋找合適併購目標的難度大增，影響新投資者進入SPAC市場的意欲。另外，聯儲局採取激進加息政策，造成市況疲軟，也減少投資者對SPAC的關注。

隨着美國SPAC退潮，一些赴美上市的香港SPAC也受影響，香港的基因及診斷檢測初創公司Prenetics(PRE.US)與新世界發展(0017.HK)行政總裁鄭志剛旗下的SPAC今年5月中完成合併上市，成為登陸美國SPAC的首只香港獨角獸，但上市後股價表現一般，本周三以3.85美元收市，比發行價10美元腰斬逾半。

至於新加坡SPAC市場表現亦一般，至今只有三家SPAC在主板上市，全部發行價都定在最低門檻的5新加坡元，與港股上市的SPAC一樣，最近股價也低於發行價，而且成交也相當疏落。

凱基亞洲投資策略部主管溫傑認為，港版SPAC只容許專業投資者參與，欠缺零售投資者帶動市場氣氛，所以SPAC從來都不是港股焦點，成交冷清也是意料中事。

「港股當初引入SPAC上市制度，主要是為抗衡新加坡的同一舉動，同時為獨角獸初創公司提供多一個融資平台。但隨着美國SPAC熱潮減退，加上香港新股氣氛平平，是港版SPAC表現遜色的原因。」 溫傑說。

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