專家點評：次季選股宜側重非美市場

聯儲局貨幣政策或現拐點，將影響未來美元走勢。

踏入第二季，投資者仍適宜對環球固定收益工具持偏高比重，對環球股票則保持審慎。投資者可繼續看好回報來源最可預測的資產，即是美國投資級別債券支付的利息（尤其是美國國債），以及來自派息穩健增長股派發的股息。銀行業和金融市場波動加劇，反映經濟周期或即將轉向，這可能會在未來幾個月創造重新分配投資組合以獲得更高回報的機會。

近期的銀行業情況可被視為貨幣緊縮進入後期階段的標誌。雖然最近幾周受到影響的每家公司都有其獨特的問題，最薄弱的行業和公司面臨困境也不足為奇。在不到一年的時間內，美國的政策利率從零飆升至4.75厘。美國的貨幣政策在短時間內從量化寬鬆（QE）轉向量化緊縮（QT），限制貸款的壓力正在增加，並影響非金融借款人。

銀行信貸緊縮累經濟

美國經濟可能出現溫和衰退，目前美國經濟中最依賴銀行信貸的行業，尤其是寫字樓房地產或出現違約周期。美國小型銀行大量存款流出似乎已經減弱，儘管如此，過去的資金外流應會導致未來的貸款活動減弱，特別是對於商業房地產和小型企業。在最近的銀行業消息傳出之前，銀行貸款標準在所有貸款類別中都在收緊，這是幣策收緊影響經濟的核心機制。

最近幾周債券市場出現了創紀錄波動。近幾周美國兩年期國債孳息率下降1.3個百分點，主要是由於銀行償付能力疑慮所致。債券投資者本月開始假設聯儲局政策利率或進一步提高，然後轉變為相信最早將於5月開始減息。除非出現進一步的系統性風險，否則近期減息的預期應該會消退，從而在一定程度上推高短期孳息率。

雖然孳息率可能反彈，但預計利率不會回到過去6個月的高位水平。建築和貿易等周期性行業的緊縮，或削弱聯儲局進一步加息的理由。信貸問題或逐漸出現，預計最弱的債券和貸款市場信貸表現轉差。

幣策或轉向 不利美元

歷史表明，與其他地區相比，美國的貨幣政策將更傾向於周期性調整。美國廣義貨幣（M2）已經出現年度收縮，這是75年來的首次收縮。儘管這是在2020年貨幣供應快速增長之後發生的，隨着美國勞動力市場疲軟，或將推動聯儲局政策比其他任何地方更快地回歸中性，並導致美元在未來幾年回軟。因此在環球資產配置上，未來仍適宜增加對美國以外地區股票的配置，以賺取計及匯率影響更高的回報。