彭博功能指南：衡量中國房地產危機對全球經濟之風險

【彭博】-- 美國銀行的一項調查顯示，投資人認為中國房地產危機是全球經濟目前最大的信用風險。在蔓延全球的風險之下，可能接連倒下的骨牌需要投資人持續追蹤及關注。

中國房地產業崩盤的情境測試顯示了中國經濟陷入萎縮的風險，以及美國的經濟衰退比預期情況更加嚴重。信用分析工具顯示出，與其冒上經濟硬著陸的風險，中國決策者更傾向暫且拖延問題。

使用彭博的優化版BECO及SHOK工具來執行情境測試。追蹤觀察CAST、DDIS及DRAM，來分析信用事件及違約風險。欲訂閱英文市場功能相關文章，請點擊NSUB FFMSTORY；訂閱中文市場功能相關文章，請點擊NSUB CHFFM。

欲預估中國房地產崩盤對國內成長的影響：

• 在指令列中輸入「bloomberg economics」並選擇「BECO」

• 點選左側的「模型」。捷徑為「BECO MODELS 」。點選以啟動

• 請在跳出視窗中，點選「Forecasts & Scenarios」區塊下方的「Launch」（啟動）

• 點選「China Shock Model」；將「Region」（區域）設定為「China」（中國）；「Period 」（期間）設定為3Q23（2023年第3季），並將「Scenarios」（情境）設為「China Property Crash」（中國房地產崩盤）。點選圖表上方的「GDP Growth」（GDP成長）頁籤，並將「Transformation 」（轉換）改為「YoY」（年比）

房地產崩盤的現象包括國內需求下降、不確定性增高、信用利差擴大，以及M2成長下降，種種狀況將使經濟陷入萎縮。彭博經濟的基準年比預測第三季度將須下調4.84個百分點，並在後續各季度分別下調6.46、7.89和4.2個百分點。

「我們確實認為中國經濟比過去十年中的任何時候都更接近危機時刻」，彭博經濟研究首席亞洲經濟學家舒暢在網路研討會中說。「有人可能會認為這個行業『大而不倒』，但從救市的角度來看，它幾乎大到救不了。」

在同一場活動中，彭博經濟研究首席經濟學家歐樂鷹使用了SHOK工具來衡量中國硬著陸對美國經濟的影響：

• 在指令列中輸入「eco forecast」（經濟預測）並選擇「SHOK-彭博經濟預測模型」。捷徑為SHOK

• 將第一個琥珀色方塊設定為「United States」（美國），並將「Apply Shocks to」（衝擊套用至）設為「3Q23」。點選灰色的「GDP Growth」（GDP成長）頁籤

• 在左側，請在「Global Demand」方框中輸入「-1」（全球需求受挫1%）；「匯率」輸入「10」（美元上漲10%） ；「油價」輸入「-30」（油價下跌30美元）；「不確定性」輸入「2」（VIX指數上升兩個標準差）；「信用風險」輸入「20」（美國信用利差擴大20個基點）

彭博經濟研究的第三季度基準季比預測需要削減0.4個百分點，第四季度則需要削減0.6個百分點。

於此情境下，「我們預見的美國輕度衰退變成了相當嚴重的衰退」，歐樂鷹說。「這不是我們的基礎情境，我們認為中國會在成長受打擊下跛行，而非硬着陸。 但如果我們錯了怎麼辦？」

美國銀行調查顯示，儘管當局採取了避免系統性金融崩潰的措施，但9月份33%的受訪者仍對中國房地產業表示憂慮，占比是8月份數據的兩倍。

中國國有銀行一直在延長債務期限，而非採取違約處理而減值：

• 請於指令列中輸入「srch china real estate」，然後按

• 點選「資產類別」，僅勾選「公司債」並勾選「整合重複債券」。按下「關閉」。點選「指令」>「另存為新...」，並將其命名為「China Real Estate Bonds」

• 在另一個畫面上，輸入「公司活動」，然後選擇「CACT - 公司活動搜尋」。點選第一個琥珀色下拉式選單，選擇「固定收益搜尋」，然後選擇「China Real Estate Bonds」

• 點選表格右上角的「活動類型」。點選「資本變動」，然後勾選「違約公司活動」、「違約處理」、「證券到期延長」。點選新增並關閉。

• 將開始日期更改為06/30/23

本季度有7個到期延長、13個違約活動；沒有違約處理。2023年截至目前的數字分別為22、75及10。

欲了解這些延期事件對到期日程的影響：

• 回到SRCH畫面

• 點選更多分析選項目錄中的債務分布 | DDIS >>

• 點選鉛筆圖示並將「付款」設定為「本金與利息」，並將「頻率」設定為「季」。點選關閉

違約中以規模為722億美元的美元債為主，人民幣債券相當於123億美元，債務到期日程中的債券多數為以本幣發行的債券。人民幣債券還款額下一季度相當於344億美元，2024年前兩個季度將攀升到380億美元左右。總值7645億美元債券的加權平均到期時間為2.5年。

欲查看中國主要建築商的違約風險：

• 請於另一個畫面上，於指令列中輸入「bloomberg credit monitor」並選擇該項目。捷徑為DRAM

• 點選「來源」琥珀色框，然後選擇「China Real Estate Bonds」。將「參考日期」設定為「年至今」，且市值設定為> 50億

• 請於「變動」欄位點選滑鼠右鍵並選擇「遞減排序」

彭博企業違約風險模型提供及時的信用風險評估，反映當前市場實際情況，並提供驅動違約可能性的因素透明度。在銀行界的支援下，幾家最大的國有背景建商（如：保利發展）今年的信用狀況有所改善。主要的私人開發商中，龍湖集團有上升的違約風險。

（文中圖表上涉及的數據截至2023年9月18日。）

（彭博市場相關功能文章由彭博參與彭博專業服務銷售的員工撰寫。如有建議或反饋，請發送電子郵件至ffmeditors@bloomberg.net，或通過下列方式聯係本文編輯Sandy Hendry - shendry@bloomberg.net）

欲閱讀有關功能的英文文章，請點擊下方鏈接：

How to Gauge China Real Estate Crisis Risk to World Economy

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