押注中國央行將維持資金面穩定 中國金融機構加槓桿套息忙

【彭博】-- 越來越多的跡象表明，中國非銀金融機構正在押注經濟成長放緩壓力下，中國央行將會維持穩定的資金面，他們持續滾動融入低成本資金，通過槓桿策略來增厚收益。不同於以往的是，中國央行這次可能並不會急於出手打壓這類套息交易。

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彭博匯總數據顯示，11月以來銀行間隔夜回購利率在不足40個基點的範圍內窄幅震盪，月迄今均值在不到2%的年內低位附近。寬鬆流動性下，隔夜品種日成交量已連續18個交易日超過4萬億元，創彭博有數據以來最長記錄。

彭博採訪分析師表示，基金和證券公司等非銀行類金融機構是滾動拆入低成本資金，增加債券槓桿投資的主力，主要買入政策性金融債和以國企、央企發行人為主的高等級信用債，這也一定程度助推相關利差明顯縮窄。

「最近市場對資金穩定越來越確信，加槓桿做套息交易是確定性較強的放大收益的方式，且今年市場做波段很難，因此加槓桿成為機構的合理選擇。」東北證券分析師陳康稱，非銀對收益要求更高一些，是加槓桿的主力。

根據國盛證券匯總的數據，11月1日到19日，中國境內非銀金融機構淨買入政策性金融債和信用債分別達2285億元和2404億元，國債淨買入在826億。隨著非銀買盤的增加，彭博匯總中債估值數據顯示，10年國開債和國債利差11月收窄至去年6月來低位附近。

雖然從歷史經驗看，隨著回購交易量走高，市場就需要警惕中國央行可能果斷干預。比如今年1月上旬在隔夜回購成交量創4.5萬億峰值後，中國央行收緊流動性予以敲打，到1月末隔夜回購成交量大跌至1.4萬億附近。

不過這一次，央行立刻出手降槓桿的必要性或有所降低。在資管新規過渡期即將結束的背景下，陳康表示，當前市場多層嵌套減少，機構加槓桿導致資金空轉的情況受到抑制。「槓桿行為本身可以視作一種正常的交易方式，單純出於控制槓桿的目的而收緊資金的必要性降低。」

延伸閱讀：銀行間隔夜回購成交連15日破4萬億 創最長紀錄 或限制貨幣寬鬆空間

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