摩通下調周大福(01929)目標價11% 重申「增持」評級

<匯港通訊> 摩根大通發報告指，下調周大福(01929)目標價10.5%，從19港元削至17港元，主要原因是市場情緒走弱，驅動盈利預測和估值倍數調整（16倍的一年期動態盈利，對比之前20倍的2025財年預期盈利）。重申「增持」評級。

摩通强調，周大福2025年3月底止財年的整體盈利或將顯著成長。2024 財年黃金借貸浮虧（約25億港元）的轉回，加上持續的經營利潤率擴張，應為2025財年淨利打開廣闊的上行空間。摩通預測比市場一致預期高10-15%，周大福目前股價對應9倍的一年期動態盈利，創歷史新低。認為該估值具有吸引力，並預計公募資金將會增持該股。

摩通指，周大福2024 財年核心經營利潤為120億港元，較去年增長約29%，超過市場一致預期的同比增20-25%，核心經營利潤率達11.2%（同比擴張120個基點）。

雖然4月和5月的同店銷售走勢疲軟，中國內地加盟店同比下降19%，但管理層仍預計2025 財年集團銷售額將同比持平或小幅增長，管理層認為儘管上半年面臨挑戰，但下半年將回升。管理階層指引2025 財年核心經營利潤率將較去年同期上升50-100個基點，得益於產品結構改善和潛在的金價上漲，儘管營收低迷。認為公司近期同店銷售走勢低迷已基本反映在股價中，但其股價幾乎未反映利潤率走勢優於預期的情況。（JJ）