桥水新任CEO想要振衰起敝取决于吸引惴惴不安的客户

【彭博】--

18个月前，达利欧终于交出桥水公司(Bridgewater Associates)的兵符，全球最大对冲基金改由年轻一代接班。他也留下一家多年来报酬平淡无奇的对冲基金公司，面对惴惴不安的投资者。

首席执行官Nir Bar Dea需要重振一只旗舰对冲基金，该基金曾是该行业最赚钱的基金，但此后一直落后于对手。这意味着要缩减基金规模、削减成本、解僱老手、提拔其他员工，以及改变一种企业文化(要么是该公司强大的优势、要么是明显的弱点)。

Bar Dea在担任唯一首席执行官的第一年就开始这么做了，他还大幅调整管理层。公司内许多主管讚扬他推出的一些变革，并称早该如此。知情人士透露，去年经历了自1991年成立以来最严重的年度亏损之一后，桥水的旗舰基金Pure Alpha基金今年已反弹近16%。

然而，否极泰来并非一帆风顺。一些不愿具名的投资者在讨论未公开的评估时表示，多年来的低迷回报（包括2023年的亏损），令他们提不起劲，如果绩效再次下滑，他们考虑退出该基金。他们表示，领导层换届的时间比预期长了十年，先后有七个人担任过首席执行官一职，也让他们心灰意冷。

整个行业的对冲基金都在努力应对创始人离开后的日子，包括如何严守推动公司成功的方法。对于桥水和达利欧来说，这项挑战尤其严峻，即使在一个充满过度自负人士的行业中，他的个性也很独树一格。这位74岁的亿万富豪以在领英的长篇贴文和一本畅销书中倡导生活和工作的“原则”而闻名，并宣扬一种被称为“彻底透明”的严厉管理哲学。

桥水拒绝就转型和绩效发表评论。过去四年公司大调整的详细资讯是基于对10名熟悉该公司情况人士的采访。

旗舰Pure Alpha基金(被称为Pure Alpha II)在过去四年下跌超过4%，根据PivotalPath的全球宏观指数，同业则上涨了近24%。

去年，一些竞争对手取得了两位数的涨幅，桥水的Pure Alpha则亏损了7.6%。知情人士透露，该基金在股票方面的表现拖累了报酬率。投资人抱怨桥水对股票有一连串误判。

该公司的转型可追溯到2020年8月(甚至在Bar Dea成为CEO之前)，全球疫情初期的亏损让多年来的表现不佳雪上加霜。包括Bar Dea在内的高阶管理层推动成立了一个投资委员会来监督决策，达利欧则担任导师，不再对投资组合拥有发言权。

自那时以来，该基金的表现一度强劲（包括今年的上涨），但回报一直起起伏伏。

在2022年和2023年，Pure Alpha都有强劲的斩获，但到了每年12月，这些斩获都会减少或消失。如果不是在年底经历了两个月的大跌，2022年将是桥水表现最好的年份之一。今年截至3月26日，该基金上涨了15.8%，跑赢了一个宏观基金指数。

但桥水仍得向投资者证明能够维持这种表现——或者至少避免亏损并跟上同行的步伐。

“永恒”策略

尽管Bar Dea做出了许多改变，但他保留了师承达利欧投资心法的精髓。资金管理在很大程度上是集中化的，并套用达利欧所谓的“永恒且普遍”的投资规则(经数十年的发展)，然后导入电脑模型中。

据了解该公司的人士透露，挑战在于调整模型要够快。市场变得更有效率之际，就得快速应对全球疫情或负利率等不可预见的事件。Bar Dea的回应是承诺会致力于人工智慧和机器学习。

多年来，员工们一直颇有微词的是：他们希望模型更加动态，但需要达利欧批准才能调整模型。前员工表示，达利欧并非总是愿意改变。

该委员会2020年开始处理投资时，桥水内部可以看到整个模型的人变多了。现在，更多资深人士了解系统中已有的想法，因此他们知道可能的不足之处，要有所优化会变得更快，也更容易。

Bar Dea还打破一个惯例，在公司外部寻找投资人才方面，他发挥了重要作用。 据熟悉该公司的人士透露，2020年，桥水悄悄开始为名为Gate Fund的平台聘请老手级的基金经理。

这些投资组合经理获得了少量资金，可根据他们研发的投资主题(investment thesis)交易。一旦证明这些构想有前途，会在进一步研究后，加入到运行Pure Alpha的系统。

这个实验的结果好坏参半。据熟悉该计划的人士透露，在引进的6名经理中，只有两人提出了最后被纳入该基金的构想，该基金管理的资产不到7.5亿美元，低于Pure Alpha资产的1%。

削减成本

Bar Dea的整改在公司内部引发了一些关于人员晋升的摩擦，并导致了法律行动。

由于桥水最大的收费基金已经萎缩，该公司不得不控制成本。它还调整了高级投资专业人士的薪酬，以与基金绩效更紧密地匹配。虽然该公司这项改变是为了激励高阶员工，但这也意味着桥水在业绩不佳的年份将减少薪资支出。

规模最大且最公开的削减成本之举是在2023年3月解僱100名员工，约佔员工总数的8%，其中包括在公司工作了数十年的老手。据了解该公司的人士透露，在某些情况下，桥水执行了一项长期政策，要求员工休两年无薪园艺假(unpaid gardening leave)，即使员工未打算离职。

两名被解僱的员工——在桥水工作了近20年的Paul Ross和任职近30年的Jeff Gardner指责该公司存在任人唯亲，以及年龄和性别歧视；之前Bar Dea的前女友和她的前未婚夫在公司整改中晋升。

桥水尚未对这两人提交的法庭呈请书的内容发表评论，该呈请书要求桥水提供信息，为可能的诉讼做准备。该公司本月稍早提交了文件，寻求将此案提交仲裁，称这两人正向法院和媒体寻求“巨额赔偿”。

该公司在文件中表示，Ross于 2023年2月收到了解僱他的三项理由，包括他作为投资者没有足够的经验。同时，桥水表示，该对冲基金向Gardner提供了多个职位，但都遭到拒绝，他坚持离职，且要求支付极大一笔遣散费。

在提出呈请书之前，Ross和 Gardner去年曾向高阶管理层投诉。桥水聘请了一家外部律师事务所来调查Ross的投诉（但未针对Gardner的投诉），但审查发现该投诉缺乏依据。

在桥水应对法律挑战的同时，Bar Dea仍在推进他的计划。知情人士透露，他预计将进一步削减Pure Alpha的资产，这可能会导致客户减少。这可能意味着全面返还资本或返还给某些客户。

该公司的资产已从高峰时的1,000 亿美元左右降至750亿美元。桥水可能很快就保不住全球最大对冲基金的桂冠——但如果Bar Dea的计划奏效，它将是一个表现有所改善的基金。

原文标题Bridgewater CEO’s Turnaround Hinges on Wooing Restless Clients

--联合报道 Hema Parmar.

(增加小标“削减成本”后内容)

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