雅虎香港財經 石藥股價越走越低 是甚麼地方出錯了？
石藥集團（SEHK：1093）自從2018年染藍後股價就一直走下坡。今年3月市況下滑，但其後醫藥板塊迅速走強，唯獨石藥仍然一蹶不振，久久未能收復失地。
事實上，石藥業績一向不俗，今年首季頂著疫情的壓力，業績仍能逆市造好，超乎市場預期達到逾2成盈利增長，近年毛利率亦持續優化。對此業績，其實市場亦收貨，股價曾升穿17元，但轉瞬間又回調至15元左右。
2017年 | 2018年 | 2019年 | 2020年首季 | |
營收（人民幣億元） | 154.6 | 210.3 | 221.03 | 61.25 |
同比變動（%） | 25 | 36 | 24.8 | 11.5 |
盈利（人民幣億元） | 27.7 | 36.5 | 37.14 | 11.59 |
同比變動（%） | 31.9 | 32 | 20.6 | 21.8 |
毛利率（%） | 60.4 | 66.3 | 72 | 73.4 |
1.自「4＋7」帶量採購而起
即使業績造好，但為何石藥股價卻一直疲弱呢？第一個原因可能是仿製藥的政策風險。石藥股價疲態的起始要追溯至「4＋7」帶量採購的展開，市場擔心仿製藥的盈利空間大減，在政策風險的陰霾下對仿製藥企業敬而遠之。
不過石藥近年一直開拓創新藥業務，2019年創新藥業務收入達 129.75億元人民幣，同比升48.4%，增速幾乎是整體營收增速的2倍；而創新藥收入佔集團總收入比重進一步提升至58.7%，同比增加9.4個百分點，佔集團收入過半意味著創新藥業務成為石藥發展的主動力，亦有助稀釋政策帶來的負面影響。
2.市場累積沽壓
第二個原因可能是市場累積的沽壓。帶量採購出台時，石藥股價高見26元水平後插水，跌幅逾6成至11元左右；後來股價逐步回升至20元附近後又遇疫情衝擊，再下試12元水平。高位買入的投資者會在股價一定程度回升後止蝕離場，低位買入的投資者目前亦有3、4成利潤，亦有鎖定利潤的可能，因此短期內限制了石藥股價的增長。
不過，另一藍籌股中生製藥（SEHK：1177），2018年股價亦有插水逾6成，現時股價卻突破了2018年高位。兩間企業「同人唔同命」，看來技術上的沽壓未必是令集團疲弱的主要原因。
3.憂慮推出第三輪帶量採購
第三個原因可能是政策風險的延續。傳聞即將公布的新版「國家醫保目錄」可能導致恩必普降價與政府可能進行第三輪帶量採購影響，主要是憂慮恩必普降價。恩必普是石藥的明星藥品，支撐了集團的業績高增長。不過，隨著石藥研發成果迎來收成期，抗腫瘤藥品去年高速增長 148.8%，令恩必普佔創新藥收入下降至不足5成。同時近年多隻重磅藥陸續推出，預計有關恩必普的政策風險影響有限。
投資結語
目前看來，石藥的基本面依然堅挺，價值穩步上升。短期內的投資走勢受多方面影響，不過長遠走勢則能反映集團基本面及業績表現。目前股價疲弱反而造就了低估值環境，目前石藥預測市盈率15.4倍，中生製藥則高達45.3倍。石藥宜趁低吸納，並耐心持有。
編輯:Yan
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Jack Yip沒持有以上提及的股票。
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