雅虎香港財經 
碧桂园如何破解流动性难题成焦点 偿债决心或成地产业前景风向标
【彭博】-- 在行业纠偏引发的中国房企违约潮中，碧桂园是为数不多的幸存者之一。但在不到半个月的时间内，围绕这家昔日楼市销售冠军的流动性担忧陡增。
随着两笔美元债利息支付进入30日宽限期，公司表示出现阶段性流动压力，引发股债双杀，并拖累中资高收益美元债指数创下年内新低。据报道碧桂园近期或启动债务重整的相关程序，已聘请财务顾问。另据悉碧桂园在考虑将部分快要到期的人民币债进行展期。
鉴于碧桂园在建项目数量之巨，公司一旦违约，对中国房地产市场的冲击恐怕更甚于恒大。公司在最新公告中将“保交付”列为重点任务之一。
美元债兑息“倒计时”已经开始，碧桂园将如何腾挪资源以偿还债务，以及监管对民营企业的支持承诺能否助力公司脱离流动性困境，都是投资者的关注重点。碧桂园对偿付债务的决心和能力将成为中国房地产行业能否复苏的重要风向标。
“碧桂园也许有意愿偿还债务，但是现金太短缺，”Triada Capital创始人和首席投资官表示，“在缺少政策惊喜的情况下，重组可能只是时间问题。”
公司简介
碧桂园总部位于广东顺德，2007年在香港上市。公司曾连续多年位居中国房企销售榜第一名，而在今年前7个月已降至第六名，被保利发展等多家国有背景的开发商逾越。由于销售下行的影响，碧桂园预计上半年净亏损450亿-550亿元人民币。
碧桂园近五分之四的土地储备位于所谓的三四线城市。中国三线城市新建住宅均价环比已经连续放缓三个月，并于6月出现下降。
碧桂园的债务规模庞大，且年内就面临相当规模的集中到期。上述两笔美元债共计2250万美元的应付利息只是其中一小部分，自8月开始至年底，碧桂园及其旗下公司有折合人民币约200亿元的境内外债券回售、本金与利息需要兑付。
公司近况
随着碧桂园身陷债务危机，公司主席杨惠妍的财富急速缩水，比2021年6月时峰值已降逾八成。这位昔日亚洲女首富近日将其在物业公司碧桂园服务中持有的一半以上股权捐赠给家族慈善机构，分析认为对股价不利。随后，投资者迎来一连串利空消息，公司取消了配股计划，美元债持有人未如期收到利息兑付。
碧桂园及碧桂园服务一度成为恒生指数中最被卖空的成分股，碧桂园今年以来跌逾六成，当前股价已经跌破1港元，加入“仙股”行列。其美元债也进一步跌至更为困境的水平，多只票据每一美元面值买价在8美分附近。
从信用评级来看，这家曾经的优质房企已成为“堕落天使”。碧桂园本周未能按期兑付美元债利息后，穆迪将该公司的信用评级从B1下调三档至Caa1，而标普和惠誉不再对其提供评级。
重要性
彭博行业研究(BI)近期报告称，碧桂园有3000余个在建项目，数量为恒大的四倍，因此认为这家龙头一旦违约，对房地产市场的冲击可能将超过恒大。分析师Kristy Hung在另一份研报指出，根据公司的压力测试，碧桂园今年前7个月的销售缺口达近90亿美元，年底前该缺口料将持续扩大，或令项目完工面临风险。
中国去年出台民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）并进一步扩容，碧桂园今年5月刚刚发行了由国有机构中债增进担保的公司债。如果碧桂园发生违约，将步旭辉控股的后尘，成为又一只在获得政策增信支持后，未能摆脱债务危机的房企。这将破坏投资者信心并拖累其他开发商的融资计划。
公司回应
美元债付息风波之际，碧桂园本周对彭博表示，受销售额与再融资环境持续恶化，叠加各类资金监管的影响，公司账面可动用资金持续减少，出现了“阶段性流动压力”，仍在积极优化资金安排。
在最新业绩预亏公告中，碧桂园未提相关美元债券付息情况，但指出2022年至今，在融资性现金流持续净流出的情況下，仍竭尽全力安排境內外融资本息的偿付。后续，公司“将与各持份者沟通，并考虑采取各种债务管理措施，以保障公司的未来长远发展，为各持份者保存价值、维护利益”。
对于房地产项目交付，公司表示“将切实保障全国范围内项目的运转并完成保交楼任务，兑现对业主的承诺。”
此前市场对公司流动性不佳的传言已由来已久。直至7月下旬，碧桂园就资本市场波动回复彭博问询时仍表示，所有债券都按期兑付利息和本金。其回应有关毕马威进行尽职调查的报道时，也称消息不属实。7月末，公司首度预计上半年净亏损，并提及“积极寻求政府及各方监管机构的指导和支持”，推升了市场担忧。
市场关注
债权人密切关注碧桂园将如何在30日宽限期届满之前为美元债兑息，潜在的选项可能包括杨惠妍动用个人身家以偿债，效仿恒大许家印等人的做法。公司也可能寻求债务展期或重整。
据彭博预测，杨惠妍持有的碧桂园服务股份将使其获得约2800万美元股息，足以支付碧桂园美元债的利息。杨惠妍家族拥有的一个基金会还可以获得3500万美元现金红利。
但如果房地产销售仍然没有明显改善，公司要处理所有这些债券到期仍将是一个重大难题。碧桂园在9月份将面临大量境内债券的兑付，10月开始将进入美元债的集中兑付。
(新增公司据悉寻求境内债展期的信息)
More stories like this are available on bloomberg.com
©2023 Bloomberg L.P.
