穩成長、數字經濟、國企改革：一文縱覽中國兩會的投資關鍵字

【彭博】— 備受關注的中國兩會將於本周開幕。站在疫情後中國經濟復甦的拐角，投資者迫切需要兩會傳遞出的政策信號為他們提供投資指引。

隨著對疫情重開的交易暫時降溫，A股上證綜指過去一個多月整體窄幅震盪，港股上個月則創下四個月來最大下跌。本周三公佈的中國2月份製造業活動升至逾10年高位，短暫提振了股市情緒，但聯儲會加息前景等負面因素仍未消退。兩會期間出台的政策能否超出市場預期，或是股市破局的關鍵所在。

瑞銀經濟學家張寧在報告中指出，本次兩會的政策措施有望帶來正面驚喜，預計對中國GDP目標或設定在「5%以上」或「約5.5%」；而作為一攬子舉措之一，兩會中或出台更多消費刺激政策或者超過當前預期的收入補貼政策。

粵開證券研究院首席策略師陳夢潔在報告中稱，今年投資者將更關注經濟修復的持續性和高度，預計後市整體將呈現震盪上行之勢，風格或更偏好成長。報告建議關注會議窗口期有望受益的支持性行業，尤其是高端製造和硬科技領域，以及經濟復甦早周期行業中受益於國企價值重估的低位股。

以下是彭博整理的今年股市投資者在兩會中重點關注的內容。

穩成長

經濟復甦主題下，基建投資、維護房地產市場穩定、以及促進居民消費等領域的相關政策將是市場關注的重點。國家主席習近平在去年末的中央經濟工作會議中提及，2023年必須把恢復和擴大消費放在優先位置。

如果兩會政策表明政府傾向於支持消費，那麼原油、汽油、塑料等大宗商品將會受益；而在經濟復甦階段，基建刺激也將拉動大宗商品的需求。粵開證券的陳夢潔認為，作為重要抓手的擴內需促消費行業如新能源汽車、智能家電等，周期行業中的煤炭、鋼鐵、有色等都將是此間的受益股。

中國2月份百強房企的銷售金額錄得2021年6月以來的首次同比成長，表明在決策層的廣泛支持之下，需求正在回升。華泰證券報告稱，兩會可能延續中央經濟工作會議中強調的因城施策、支持剛性和改善性住房需求，亦或繼續提及推動行業向新發展模式平穩過渡，但具體執行細節可能在樓市企穩後再提上日程。

數字經濟

分析師表示，數字經濟作為政策支持的硬科技領域，也有望成為兩會窗口期的關注重點。繼習近平在去年的二十大報告中提及加快建設數字中國之後，國務院本周發布了數字中國建設整體佈局規劃，要求促進數字經濟和實體經濟深度融合，以數字化驅動生產生活和治理方式變革。

數字經濟的受益板塊很廣。據中信證券報告稱，與底層算力、數據要素相關的數字基建板塊，如半導體、5G、IDC、運營商與雲平台等領域；與數字經濟場景相關的基礎軟硬體板塊，如線上辦公、CPU、基礎軟件、應用軟件等領域；深度參與數字經濟發展或AI等前沿業務的互聯網平台經濟公司等，都建議重點關注。

國企改革

2022年是中國國企改革三年行動的收官之年，今年2月份的總結會議強調圍繞提高核心競爭力和增強核心功能，繼續謀劃和推動國企改革。而自去年末以來，中國證監會多次提及中國特色的估值體系，市場看好國有上市公司的估值有提升空間。

安信證券在報告中指出，新一輪國企改革和中國特色估值體系的提升將成為全年國企改革主題行情的重要推升力量，投資主線可以關注現金流改善型國企，如建築龍頭等，以及治理結構改善型，主要以電力、傳媒等為主。

在前述提到的數字中國建設主題下，國企也被視為受益板塊。中信建投報告認為，分紅水平提升、積極參與大安全有關領域的建設是重要的央國企選股思路，代表戰略新興方向的科技型央國企將成發展阻力最小方向。

資本市場

上個月中國證監會宣布全面實行股票發行註冊制，並將於3月4日起接受主板新申報企業提交的相關申請。市場關注市場化詢價制度的落實、新股發行節奏變化等對股市帶來的影響。

此外，地方債務風險亦是市場關注的重點。中信建投在此前的報告中指出，地方政府債務風險或將加劇，部分原因是在兩會之後，隨著新一屆政府上台，需要對各地債務狀況進行摸底，市場預期或引發部分風險暴露。報告指出，如果出現小規模的信用事件和城投債市場波動，可能通過影響理財產品淨值導致贖回等方式向A股市場傳導，但預計大概率僅為短暫衝擊。

生育支持

統計數據顯示中國2022年人口開始萎縮，出現1961年以來首次下降。在此背景下，中國已多地發布支持生育的政策，上個月杭州日報報導稱，杭州今年擬向二孩、三孩家庭發放總計1.4億元補助。兩會期間若有進一步支持政策，料將提振母嬰用品、乳品、教育等多個板塊。

華泰證券在報告中指出，部分有條件的地方有望推出生育支持政策，延遲退休政策雖然是大勢所趨，但由於短期面臨較為嚴峻的就業形勢，2023年難以加速推進。

—聯合報導 Jason Rogers、Winnie Zhu.

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