聯儲會調整縮表的呼聲日盛 四個問題縈繞市場

【彭博】-- 聯儲會本周將開始深入討論資產負債表，包括何時以及如何放慢從金融體系中回籠多餘流動性的速度。

討論的核心是在令人擔憂的裂縫出現前，對於7.5萬億美元的資產負債表應該用怎樣的節奏來縮小。

自2022年以來，聯儲會每月允許至多600億美元的美國國債和350億美元的機構抵押貸款支持證券(MBS)到期離開資產負債表，這個過程被稱為量化緊縮(QT)，但聯儲會不可能永遠保持這種步伐。

越來越多人在思考哪些因素可以促使聯儲會放慢縮表，什麼時候會發布此類公告，放慢縮表的進程可以持續多長時間。

為什麼聯儲會現在討論放慢縮表？

因為決策者不想再看到上次縮表導致的市場混亂情況重演。

2018年，聯儲會允許資產負債表上每月300億美元美國國債和200億美元機構支持MBS自然到期（大約是當前每月減碼規模的一半），第二年開始放慢這一速度.

當聯儲會行動時，市場壓力已經顯而易見。

政府舉債增加和企業繳納稅款導致2019年9月準備金出現短缺，一項基準貸款利率暴漲四倍，聯邦基金利率飆升至目標區間上方。 聯儲會被迫干預以穩定市場。

儘管市場指標表明銀行準備金仍然充裕，但一些跡象顯示聯儲會可能是時候開始考慮放慢縮表步伐了。

官員們在看什麼？

達拉斯聯儲行長Lorie Logan已表示，現在已經到了開始計畫最終放慢縮表步伐的時候。

她還強調了幾個關鍵參考指標，其中包括隔夜逆回購工具(RRP)使用量，這個被視為金融體系過剩流動性晴雨表的指標自6月以來已減少約1.7萬億美元，目前徘徊在約4,400億美元水平附近。

官員們還在關注市場壓力跡象。到目前為止，這種信號還不是很多，但去年11月底和12月的波動確實推動有擔保隔夜融資利率(SOFR)升至歷史高位。

減碼何時開始？

這是聯儲會目前面臨的最大問題之一。

Logan本月早些時候表示，聯儲會需要摸著石頭過河，當RRP使用量跌至低位後，將是放慢縮表的合適時機。但現在還不清楚這個情況會在何時發生，也不了解聯邦公開市場委員會其他委員是否認同Logan的說法。

這使得華爾街策略師難以確定減碼縮表的具體時刻，多數經濟學家的預測在5月至9月份不等。這個問題和聯儲會何時降息完全是兩碼事。

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在眾多可能推遲減碼的因素中，最明顯的是報稅季和財政部現金結餘，後者是聯儲會資產負債表上最大的負債之一。稅收收入的增加可能會導致財政部減少發行短期債券，或有助於推動更多現金回到RRP。

Logan強調，放慢縮表腳步並不意味著完全停止腳步。

聯儲會縮表還能持續多久？

一旦聯儲會開始放慢縮表，一些人認為其會一直進行下去，直到2025年晚些時候。不過，這也取決於準備金的最佳水平，在這個水平上金融體系既有足夠流動性又能保持隔夜市場利率穩定。

聯儲會主席鮑威爾此前表示，央行希望準備金水平要高於系統中最低適合值，但他沒有提供具體數字。聯儲會9月對銀行業的一項調查顯示，供應短缺的程度可能明顯高於政策制定者認為的水平。

部分原因是許多銀行現在更願意增加準備金持有量以確保擁有足夠的流動性。

美國銀行和摩根士丹利策略師認為，一旦逆回購工具足額用完，包括SOFR，聯邦基金利率在內的各類短期利率將開始在央行的目標區間內上行，這是因為銀行業可能會繼續儘其所能來持有準備金。

原文標題The Fed Has a Lot of Questions to Answer About Its Balance Sheet

--聯合報導 Catarina Saraiva.

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