【談股論策】內外政經陷困局 大市橫行難突破

2024年上半年已過，應對下半年港股變動作出最新評估。根據過往，筆者以每季作檢討，回顧今年第二季出現的變動，包括中央推出維穩及改革措施的成效多寡；資金作為大市起伏重要推手，是否出現變化？其他涉及息口趨向、地緣局勢演變及內需外貿，以至左右投資信心的中外政經博弈，均值得作概括性論述。基於範圍廣闊難作詳盡分析，只能列出對投資市場的啟示，作為稍後展望第三季的投資依據。

今年上半年中央延續自去年中推動穩經濟所提出的不同方案，由於長期泡沫化的樓市爆破，構成各方面債務風險，泡沫消退造成財富消失及消費信心下降，全國正由過往的限制措施，無論是限購或限貸，進入全國性由各省市因地制宜推行措施，包括取消限購限價、鼓勵放寬按揭及白名單房企融資，下調購房成本恢復置業信心，確保交樓減低對民眾及銀行體系的影響。第二季針對去庫存訂出回購部分房企的發展物業及地皮，反映中央重視穩樓市，有助房企洽談債務重組。但各地最新銷售數據均反映置業信心未恢復，當然亦受其他因素如就業及經濟前景不明影響，這困局料在下半年成為拖累投資表現的重要環節，且看月中舉行的三中全會能否有更多刺激措施，否則沽壓持續難消。

中央期待低迷的A股市場重現生機，成為市場重要融資渠道，在4月份提出資本市場新「國九條」，對IPO監管及提升股東回報，改善資訊披露及加強投資者保護，有利長線投資；亦將發布深化科創板改革的8條措施。上述改革無疑有其必要，但要較長時間才見成效。較值得期待是提升股東回報，一方面鼓勵企業提高派息比率，以目前中國企業派息比率只有約30%來看，有提升空間，有助吸引缺乏投資出路的投資者；早前傳出考慮減少或豁免透過「港股通」投資中特估股份的股息稅，代表國家隊的國新投資認購央企紅利ETF，似反映措施有望落實，今年一眾中特估及高息概念股料跑贏大市，但由於已累積相當升幅，宜趁調整吸納。

美元強勢不利人幣表現

至於上半年美國息口無變化，總統大選前會否有一次減息，其效果與目前歐洲減息穩經濟的效果相若，反予人經濟步向放緩之感，引來通縮疑慮，只可利用最新經濟數據作為炒上落的藉口。美息不變下，強勢美元兌日圓升越160水平，不利左右中港股市及人民幣表現。內地加大國債發行為經濟提供穩定新動力，但亦受到一定限制，料9月份之前炒減息成數不斷下降，削弱第三季中港股市表現。

第二季中外經貿博弈未休，美國連同歐盟提升電動車入口關稅，早前中歐以雙邊貿易利益為理由，就減低關稅作討價還價，供應過剩亦成為另類貿易戰的最新發展。隨着各國未來更重視本土利益，令過往全球化下成立的世界性組織出現變化，重新成立更多維護本身利益的協商組織。中港兩地正在適應全球最新經貿形勢，不斷尋找新市場新機遇，透過創新提升市場競爭力。事實上，在11月美國總統大選前，制華手段料有增無減，對不少產業有一定的心理以至實質影響，拖住中港經濟發展後腿是重大政治把戲，投資市場風險溢價有所提高。這正是筆者對第三季投資市場有保留的原因，大市料以橫行為主，難有突破。

港股現死亡交叉宜防守

上周筆者率先對第三季作初步技術走勢及統計數據分析，特別是對「七翻身」月份表現有保留，無疑月中舉行三中全會，期待有更多經貿利好政策出台，但面對全球變數繁多，近期中央領導一再對外展示開放態度，減低外來壓力，但整體中外關係仍然緊張，歐美領袖下半年將有較多人事變動，卻帶來新一輪不確定有待適應。

技術走勢方面，港股在半年結前先行跌穿黃金比率0.5及50天線（18181點），未能企穩在筆者早前訂出的17800至18000點水平，一旦短期不能重返其上，將下試17200點附近，即今年3、4月份構成的阻力區料有較強支持力，以反映港股市盈率回落至9倍以下。技術走勢顯示恒指自5月份高位19706點累跌約2000點，10天線（18027點）亦跌破50天線構成死亡交叉，短線以防守為主，不宜撈底，但下跌空間估計只有約500點，亦難作沽空部署，令7月份初期以觀望為主。不少強勢股依然具跑贏大市的能力，維持趁回吐吸納強勢股，入市資金水平減至20%較為合理。

展望2024年下半年，由於地緣政局多變，具灰犀牛元素，不同地區有較多衝突，西歐各國的極右勢力冒起，支持烏克蘭及以色列的態度亦受美國總統及德法等地領袖變化影響，或許期望出現和平破冰。至於東南亞及南海等，美國總統拜登會否在區內引發事端，作為國內局勢不利而轉移視線的手段，均是一大變數。面對政治不明朗，入市資金將以短線謀利為主，目前尚未具備有利中線持有的條件。