財經拆局｜遠離港股？｜顏寶剛

財經拆局｜遠離港股？｜顏寶剛

今年7月的政治局會議被視為中央認真面對經濟下行風險，市場憧憬會出大招救經濟，甚至一如2008年四萬億救市方案，恒指在短短兩星期由低位回升近兩千點，重上兩萬點水平，市場人士稱這就是「政策底」，牢不可破。

然後，就是沒有然後了。

周一港股大跌，表面源於人行公布8月LPR(貸款市場報價利率)，一年期LPR僅下調至3.45厘，惟5年期以上利率則維持不變，市場原先預期下調15個基點。大市跌勢轉急，恒指曾插363點，低見17587，刷新近9個月低，收市跌327點或1.8%，報17623。

恒指連跌七個交易日，累插1624點或8.4%。由年初高位22688點開始計算，指數回調超過22%，技術上是步入熊市，也是全世界主要市場中表現最差的一個。

我不懂技術分析，也知道恒指跌穿今年五月及七月兩個底部，即是分析界說的「雙底」，也不是甚麼好事情，而由近日一批大行以至著名分析員（不是普通分析員，而是「金錢之王」、「最強地產分析員」等級數）開始調整對港股後市看法，包括承認之前的看法有誤，認同這次反彈已經完全結束，都引證市場主流意見已經由亢奮轉為悲觀。

支持股市主要包括宏觀經濟表現、企業盈利以及投資者取態。在已公布中期業績的上市股份，管理層對經濟前景的展望，取態非常保守，多家上市公司高層直言看不通經濟前景，形容這是他們事業生涯以來最不確定的日子。當中九倉置業主席吳天海更不諱言，整體零售銷售升勢於3至4月見頂後，表現按月拾級而下，趨勢令人失望，並不見得到復常後逐步回升，目前難以預測下半年會否轉勢。

上市公司管理層理論上應對未來前景充滿信心，否則投資者如何給予信任買下公司股票？目前這種保守取態不是一家兩家公司，而是主流共識，反映企業更多考慮是如何在高息環境下生存落去，出售資產減低債務是首要考慮，而不再是透過借貸擴充業務。

港股目前最大的問題，是欠缺具備長線增長亮點的行業，由恒大到「模範生」碧桂園都先後出事違約，反映內房行業已經病入膏肓，更可怕是已經波及信託行業。但可笑是中央包括人行要求銀行支持房企，但另一邊減息幅度更遠遜市場預期，這種政策上的講一套做一套，只會侵蝕投資者最後的一點點信心。
宏觀經濟方面，《華爾街日報》提出中國房債、地方政府身陷債務泥潭、私人投資疲軟和出口低迷，中西關係惡化危及外國投資和貿易，中國40年繁榮「強國」已經結束。

報道引迹經濟學家稱中國正步入增速急劇放緩的時代，有兩個因素使情況變得更加糟糕，一是不利的人口結構，二是與美國及其盟友之間日益擴大的分歧，這一分歧正危及外商投資和外貿。這與其說只是一段經濟疲軟期，不如說可能是一個漫長時代的落幕。

未來會是怎樣的情形？國際貨幣基金組織IMF 預計，中國未來幾年的GDP增長率將低於4%，這一增速還不到過去40年大部分時間增長水平的一半。位於倫敦的Capital Economics估計，中國的趨勢增長率已從2019年的5%放緩至3%，到2030年將降至2%左右。

至於投資者心態嘛？當內地禁止基金只准買不能沽、只得唱好不得唱淡、不能說通縮只能說負通脹，外資已經用腳投票，連續11個交易日透過滬深股通淨賣出，繼續刷新開通以來最長淨流出記錄。

當特首說香港是可圓夢的地方，我倒想指出大概「遠離港股」，才是眼下最充實的「投資建議」。

註：專欄作者的觀點不代表本網立場

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