雅虎香港財經 呂宇健筆｜日圓升值將成美股股災的藥引｜Ken Lui
日本終於宣布結束負利率，基準利率由負0.1厘調高到介乎0至0.1厘，當大家都以為日圓會即時爆升，上周卻創了34年低位，失守5.15，即時將睇日圓升的投資者收割。然而，日圓上升遲早出現，意味目前涉及日圓一環扣一環的資本操作將出現大型拆倉潮，拆倉潮勢令日圓進一步上升之外，更隨時成為引爆環球股災的藥引。過去一段很長的日子，日本的官方利率都是負0.1厘，借貸利率維持1厘左右，這個超低利率政策吸引了不少投資者借入日圓，然後把資金投到其他市場，其中美股當然是其中一個吸引大量資金進場的地方，進行套息交易，亦即大家不時聽到的Carry Trade。即使面對美國加息，投資者仍可繼續低息借日圓，然後將日圓沽出，令日圓有沽壓，繼而將資金轉換美元，為美元帶來需求，形成日圓跌、美元升，從而用美元買美股，並同步炒起日經指數，而日圓跌亦有利出口和刺激國內通脹，上述操作都是美國和日本樂見的，更重要的是，即使面對美國加息，由於投資者最初是借入日圓，所以亦只需還日圓的低息。隨著日本宣布結束負利率，即使短期內未見日圓爆升，但過去拆借大量日圓的投資者不可能不作準備，一定有投資者計劃償還之前借下的日圓債，他們會先沽出美股，將套現所得的美元換日圓去還錢，形成日圓需求大增，再推升日圓，拆倉潮因而出現，先是平槓桿還日圓，其次是之前槓桿買日圓，再買日圓下跌的投資者亦急需買入日圓平倉，形成日圓下一個上升動力；最後是一般散戶，他們眼見日圓上升，亦會買入投資或以備日後旅行之用。這就是日圓爆升的路線圖。至於日圓未有即時爆升，我相信要配合美國的情況去睇，我之前講過，年底美國大選塵埃落定之後，拜登（或者特朗普）已經不需要再撐住個股市去吸選票，所以2024年尾或者2025年頭美股好大機會出現股災，而日圓就有機會成為引發美股股災的藥引。我估計日本可能於第三季尾就公布超強的就業數據、PMI等經濟數據，形成很大通脹壓力，為日圓製造加息預期，到時只要日本央行發表些計劃來年加N次息去對抗通脹的言論，日圓就會即時爆上，屆時美匯就應聲下跌，為美股股災寫成完美劇本。
呂宇健註：專欄作家言論不代表本網立場
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