彭博功能指南：資金流向揭示全球估值最低的股市何以無法維持漲勢

【彭博】-- 信心下降恐將成為香港恆生指數的自證預言。儘管香港股市已是全球估值最低的主要市場，但恆生指數仍未能維持任何反彈勢頭。

資金外流對中國內地與香港的股市造成衝擊，而投資者也正在大舉撤離境內債券市場。與此形成鮮明對比的是，資金大量湧入鄰國日本。6月30日公布的官方資料顯示，中國製造業採購經理指數（PMI）連續三個月處於萎縮區域，並且人民幣兌美元匯率持續走貶，這些因素都令股市承壓。

使用彭博圖表工具、BI ETF及MRV來分析中國宏觀趨勢及資金流向。欲訂閱英文市場功能相關文章，請點擊NSUB FFMSTORY；訂閱中文市場功能相關文章，請點擊NSUB CHFFM。

• 在指令列輸入「gp hsi 1 year」，然後按。

• 在右上角琥珀色「新增資料」方框中輸入「cny」，然後選擇「CNYUSD Curncy 中國人民幣 / 美元 交叉 」。

• 以相同方式添加「CPMINDX Index」及「CPMINMAN Index」，來顯示「中國製造業PMI」及「非製造業PMI」。在右側，點選兩個PMI指數旁的鉛筆圖示，然後在「顯示設定」中選擇將Y軸設為「左1」。點選「更新」。捷徑為「G #FFM 1840 」。

在過去一年，中國製造業和非製造業PMI的起落與人民幣及恆生指數走勢相吻合。

儘管中國央行自2019年末以來持續下調1年期贷款市场报价利率，令人民幣承壓，卻未能採取足夠的刺激措施來提振經濟活動、公司盈餘及股票市場。根據國家統計局的資料顯示，中國6月官方製造業PMI報49。而衡量營建業及服務業活動的非製造業PMI下滑至53.2，雖然該水準仍高於50榮枯線，但顯示擴張速度較前一個月放緩。

欲瞭解外國投資者從中國股市及債市的撤離之勢：

• 在指令列輸入「china domestic rmb financial asset」（中國境內人民幣金融資產），選擇「China Domestic RMB Financial Assets Held By Overseas Entities - Bonds」（境外實體持有的中國境內人民幣金融資產-債券）。輸入「GP」，選擇「GP-線圖」。捷徑為「CNFBFINN Index GP」。

• 在右上方琥珀色「新增資料」方框中輸入「cnfb」，然後選擇「CNFBFINA Index 」作為股市追蹤指數。重複上述步驟添加「CNFBFINC Index」及「CNFBFINI Index」分別作為貸款和存款的追踪指數。

• 取消「標準化 」選項

• 點選「最大」頁籤右邊的「頻率」頁籤，然後選擇「5Y每日」圖形。點選「指令」以儲存。捷徑為「G #FFM 1838」。

外國投資者持有的中國境內債券部位較去年年初的高點下降逾20%，而境內股票持有部位則下降11%。

欲分析從香港流向中國內地股市的凈資金流：

• 在指令列輸入「northbound inflow mma」，並選擇「. NIMMA G Index - Global CIX: northbound inflow MMA」。 輸入「GP」，選擇「GP-線圖」。（如需了解該客製化指數的構成方程式，請執行「.NIMMA G Index DES」，再點選藍色的「至CIXU瀏覽此CIX」）

• 點選「編輯圖表」。點選鉛筆符號。在顯示設定中將「類型」變更為「直方圖」。點選「編輯顯示內容」。勾選「上漲/下跌顏色」，並將「顏色依」變更為「正負」 。點選「關閉」與「更新」。

• 在右上方琥珀色「新增資料」方框中輸入「accumulation」，然後從「Study」 分類下選擇「ACCUM 」（累計）。

• 在左上方將04/01/23設定為開始日期。點選「指令」以儲存。捷徑為「G #FFM 1837」。

透過「滬港通」及「深港通」流入中國股市的北向資金，正在被接二連三凈賣出所抵消。 使用「. SIMMA G Index」重複以上步驟，我們可以觀察到，鮮少有內地投資者對香港的股票進行抄底。

與上述現象形成鮮明對比的是，資金大量湧入日本市場。欲瞭解該趨勢：

• 在指令列輸入「BI ETF」並選擇「BI ETFSG-彭博行業研究：ETF（全球）」。捷徑為「BI ETFSG」。

• 在左側目錄面板中，選擇「資料庫」下的「基金流向」。

• 點選灰色「地區」頁籤。

• 點選「新興市場國家」左側的小三角形。

• 點選「中國」旁的線圖圖示。

• 點選右下角的「選擇其它資料」然後勾選「已開發市場國家」下的「日本」左邊的方格。

• 將檢視「期間」設定為「36個月」，並將「軸」設定為「單一」。

自今年2月以來，聚焦中國市場的ETF不斷出現資金流出，同時聚焦日本市場的ETF資金流入則在7月之前出現激增。

欲以全球視角評估基準指數的估值：

• 在指令列輸入「market relative valuation」（市場相對評價），然後選擇該功能。捷徑為「MRV」。

• 將琥珀色方框「指數籃子」設定為「全球已開發」。

• 在下半部圖形中，點選琥珀色方框「衡量」並選擇「調整後P/B」。 在頻率列欄中點選「3Y」（3年）。

恆生指數的估值評分為1.07，而標普500指數為-1.39。該些評分的計算乃基於一系列指標，並體現與籃子平均分數的偏差，正值評分表示被低估。 將「指數籃子」方格更改為「亞太」，則能看到香港恆生指數的本益比在亞洲主要指數中最低。

（彭博市場相關功能文章由參與彭博專業服務銷售的員工撰寫。如有建議或反饋，請發送電子郵件至ffmeditors@bloomberg.net，或通過下列方式聯係本文編輯Sandy Hendry at shendry@bloomberg.net）

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China Flows Show Why World’s Cheapest Market Can’t Hold Gains

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