【新聞點評】SHEIN後備愛人

話說港交所（0388.HK）曾經連續多年蟬聯全球IPO集資額冠軍，可惜時移世易，今年上半年「吸金」僅百多億元，全球排名「屈尾十」。 (NurPhoto via Getty Images)

「我以前是冠軍，怎會慣、做後備愛人？」話說港交所（0388.HK）曾經連續多年蟬聯全球IPO集資額冠軍，可惜時移世易，今年上半年「吸金」僅百多億元，全球排名「屈尾十」。恰逢電商「超級獨角獸」SHEIN現正籌備上市，據報把香港列為「第N個」後備選項之一。正所謂形勢比人強，「兵仔」和「小三」未必不能修成正果，特區政府及港交所宜放低身段，全力爭取SHEIN來港掛牌，正如歐洲國家盃的後備球員也可以「一箭定江山」。

港股去年有70家新公司IPO，合計集資約463億元，按年急跌57%，全球排名降至第五位。踏入2024年，港股IPO表現進一步疲弱，截至6月底僅錄得30宗，集資額約131億元，按年續降27%，全球排名跌到第十位。按此趨勢，本港作為新股集資市場有機會淪為「不入流」，不利國際金融中心地位和形象。

超級獨角獸美英IPO受阻

猶記得自2010年代起，港股曾經連續多年雄據全球IPO集資額冠軍寶座，每年「吸金」最高超過4000億元，力壓美股、A股等強勁對手。但後來由於諸多緣故，包括內地經濟放緩、待上市巨企減少、地緣政局緊張、外資取態觀望等等，本港的IPO業務持續萎縮，集資額不及以往的「零頭」，全球排名先是「一變四」，恐將「四變十二」。

本港IPO市場為何不再受歡迎？從SHEIN這隻「超級獨角獸」身上可略見端倪。該公司2008年創辦於南京，最初經營「婚紗電商外銷」，把中國工廠生產的廉價婚紗直接銷售予歐美消費者。自2014年起，建基於原有的「工廠直銷消費者」（Factory to Customer）模式，SHEIN由主攻婚紗擴展至全時裝領域。

SHEIN的賣點為「平、多、快」，其服裝售價比H&M、Zara等快銷時裝品牌便宜三成以上，同時款式更多。 (Anthony Devlin via Getty Images)

SHEIN的賣點為「平、多、快」，其服裝售價比H&M、Zara等快銷時裝品牌便宜三成以上，同時款式更多（電商平台上有數十萬款單品選擇），兼且換款迅速（每日超過2000款新品上線，部分款式最初產量僅100件，倘受歡迎才增產）。

憑這3招，SHEIN以摧枯拉朽之勢打入國際低價時裝市場，現已成為歐美年輕人最愛的時裝電商程式。該公司去年銷售額達450億美元，逐步拋離H&M（223億美元）和Zara（母公司Inditex去年銷售額382億美元），甚至對全球電商龍頭Amazon也構成重大威脅（聞說該巨企擬開闢「廉價電商」新平台以回應挑戰）。據CB Insights估算，SHEIN目前估值達到660億美元，位列全球第四大「獨角獸」（估值超過10億美元的未上市公司），僅次於字節跳動、SpaceX和OpenAI。

然而，面對中國與西方關係緊張，尤其是部分國家指控中國「產能過剩」，SHEIN的角色也愈來愈敏感。例如在美國、英國、法國等地國會，都有議員拋出強制勞動、規避關稅、破壞環境等不同名目，要求對SHEIN展開調查。

在此形勢下，SHEIN追隨冬海集團、字節跳動等公司步伐，於2021年把總部及註冊地遷移至新加坡，自此對外宣稱為「新加坡公司」；SHEIN去年開始籌備IPO時，首選上市地點為美國，希望藉此進一步沖淡「中國企業」色彩。可是美國「恐中」情緒高漲，SHEIN和TikTok、Temu皆成了眾矢之的，大批政商界人士針對SHEIN提出種種質疑，導致其赴美IPO被視為「此路不通」。

SHEIN今年改為尋求赴英國上市，為此曾經分別與該國執政保守黨及在野工黨領袖會面，希望在政治層面獲得「開綠燈」。但據英國《金融時報》報道，在當前的國際及英國國內政局下，SHEIN於當地上市仍面臨很大阻力，不易成事。該報道又指出，SHEIN現時把香港列為「後備」上市選項之一。

從SHEIN角度看，不難理解該公司為何不把香港視為「首選」。正如上文提到，該公司「遷冊」新加坡，以及尋求在美國或英國上市，皆為沖淡「中資」色彩，希望減少日後發展業務的阻滯。因此，SHEIN最終若登陸香港IPO，恐無助於其「去中國化」盤算，相反可能坐實西方政客質疑，讓他們振振有詞聲稱：「哦，你在中國香港上市，還說你不是中資公司？」

某程度上，SHEIN陷入一種catch-22困局，西方政客一方面不准其在美英IPO，同時又準備好待其在港IPO後大力炮轟，正所謂「做又死，唔做又死」（damned if you do, damned if you don't）。

據英國《金融時報》報道，在當前的國際及英國國內政局下，SHEIN於當地上市仍面臨很大阻力，不易成事。 (Carl Court via Getty Images)

港宜放下身段 備胎變正印

循樂觀角度看，香港被列為「後備」不完全是壞事，有點似一個追求者獲女神視為「備胎」之一，起碼證明自身具有一定條件及優勢，待因緣和合便可望「升呢」甚至「坐正」。

況且，中央及特區政府領導人一再強調堅持香港「一國兩制」特色，包括法治、資訊及出入境自由、國際營商環境等根基，假設SHEIN真的來港IPO，香港又能逐漸讓國際投資者相信「一國兩制」優勢有增無減，屆時不無機會締造雙贏。

就像歐國盃十六強淘汰賽英格蘭對斯洛伐克，英軍後備前鋒Ivan Toney在補時最後一分鐘才入替，當時球隊仍落後零比一，被視為99.99%出局，大批球迷提早離場。豈料Toney落場未夠一分鐘，便憑拚搏走位扭轉局勢，協助英格蘭扳平，其後在加時上半場再度「神助攻」隊長Harry Kane入波反勝，奇蹟地晉身八強戰。

同樣道理，港府及港交所毋須因為「淪為後備」而灰心喪志，應瀟灑放下身段，發動魅力攻勢，向SHEIN力陳利害，說服該「獨角獸」來港IPO，務求上演「逆襲」修成正果。