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施羅德:內房救市提振市場對中國經濟信心 對下季股市態度審慎樂觀

施羅德基金管理(中國)副總經理安昀撰文,指近期最值得市場關注的可能是中國內地房地產政策的放寬。這次的放寬政策主要針對問題核心,並從供應和需求兩方面提出相應的政策方向和具體措施。供應方面,房地產市場經過約兩年的調整,目前的庫存量已經接近2016年「棚改」政策出台前的高位。房地產發展商、銀行及和地方政府似乎需要進行重整資產負債表,以解決目前面臨的各種問題。早前的新聞發布會上,當局提出收儲策略,其主要目的在於恢復金融市場的經營能力,以獲得足夠的收益和現金流。 需求方面,目前購房門檻已下降至歷史最低水平,首期比率低於2008年的20%,貸款利率亦處於歷史低位。調整首期比率將會增加購房者的槓桿率,從歷史數據來看,這是一種較快產生成效的方式。更重要的是,這次房地產政策的改變,標誌著政策方向的重大調整,其影響力不亞於2018年的去槓桿政策、2021年的減碳排放和2022年的管控措施。這反映決策者對經濟風險監管、推進經濟高質量發展的決心。儘管居民增加槓桿的空間和能力存在限制,但放眼全球,中國居民整體槓桿率水平仍低於美國、英國、日本、韓國等國家,客觀而言風險仍處於可控範圍。 當然,國內房地產市場的反應仍需時間觀察,但政策方向已大幅增強金融市場對經濟發展的信心。雖然房地產仍處於階段性低位,但其規模仍佔中國國內經濟總需求的一定比重。例如,房地產相關的固定資產投資約佔整體固定資產投資的22%,涉及房貸約佔整體貸款的25%。若房地產市場持續下滑,對經濟總需求和整體信用創造的影響將非常明顯。此情況下,難以加快宏觀數據的改善進程。然而,這次政策改變大幅增加金融市場對整體經濟的信心,普遍預期中國國內經濟正逐步趨向穩定。 對於未來幾個月和第三季度的股票市場,該行持審慎樂觀態度,一方面宏觀經濟企穩的預期正在增強,為2024年金融市場持續反彈奠定了基礎。另一方面,該行對金融市場可能存在一種偏見,即過於關注宏觀數據而忽視行業和個別企業的變化。雖然房地產業的表現對宏觀經濟數據有較大影響,但其他行業仍展現出蓬勃的發展趨勢。 近兩年,隨著內地經濟處於階段性低位和許多行業供需轉變,金融市場出現了許多新的發展機會。第一,製造升級是中國??邁向高收入國家的關鍵所在,不但符合目前政策方向,亦能從微觀上看到許多正面改變。該行認為這個領域值得關注5至10年,並有望孕育出不少優質上市企業。 第二,中國企業「出海」的趨勢在汽車、電子和機械製造等高端製造業快速和大幅度發展,亦至少值得重點關注5至10年。 第三,從週期反轉的角度來看,可以關注的產業愈來愈多,包括有生豬養殖、新能源,地產產業鏈和非銀行金融等行業。 第四,人工智能(AI)已經是當代最重要的科技改革之一,關注其對電子等高端製造業的影響。 第五,雖然整體中國股息率輕微下降,但相對國債仍有吸引力,在經濟完全復甦前,收息類資產仍持續受到青睞。 第六,關注居民消費心態的改變,並挖掘體驗類消費品及關注「平替」類消費品的投資機會。2024年第三季度,該行將繼續從穩定型、週期反轉和增長型等方向發掘投資機會。(da/k)~ 阿思達克財經新聞 網址: www.aastocks.com