監管放鬆 中手游伙電競商重新上路

這家中型遊戲公司宣佈與廣州超競投資有限公司達成戰略合作，但沒有透露財務條款

重點：

• 中手游表示已與廣州超競投資有限公司建立合作關係，旨在倚重後者在電競領域的強大地位

• 消息公佈後中手游股價上漲3.2%，過去一周上漲30%，在針對遊戲行業的長期打壓開始放緩後，投資者重新注視中手游

陽歌

中手游科技集團有限公司(0302.HK)正在對電競投下大賭注，希望新達成的一項相關合作，能夠為其低迷的股價帶來新動力。

投資者似乎看好這個想法，作為中國諸多中型遊戲運營商之一，中手游宣布與電子競技專業公司廣州超競投資達成合作後，週一股價上漲3.2%。此番上漲延續了公司在上周上漲30%的趨勢，上周股市突然迎來普漲，恆生中國企業指數上漲近10%。

中手游的故事表明，過去幾年中國遊戲股遭受重創後(這是中國互聯網行業遭一系列打擊的一部分)，市場對這個板塊的熱情正在回歸。

此外，板塊還受到中國監管機構多次暫停批准新遊戲的影響，暫停時間通常長達數月，甚至超過一年。另外還有多項新規，嚴格限制未成年人玩網絡遊戲的時間，及給主播打賞金額。

但最近政府似正給遊戲行業鬆綁，部分原因可能是隨著中國經濟放緩，政府看到遊戲行業在經濟引擎的重要性。另一個因素是，中國最近意識到，自己的產業與世界其他地區之間越來越隔絕，這促使中國重新努力保持遊戲等領先行業參與到國際社會。

這可能是促使中手游等公司開始尋求新合作的一個因素，它們相信合作是可推動行業發展的一種方式，將受到政府的歡迎。本月早些時候，我們看到新達成的一項重大合作，國內巨頭網易(NTES.US；9999.HK)與美國同行暴雪的合作，在終止一年後重啓，讓《魔獸世界》和《暗黑破壞神》等遊戲重回中國市場。

中手游新達成的合作雖然不那麼引人注目，但相對來說依然意義重大。根據周日發佈的公告，雙方將在遊戲研發、運營和推廣方面進行合作。協議似乎特別關注電子競技，指出合作方超競在電競領域資源豐富，在本土多個熱門社交媒體平台上運營頻道，包括抖音、嗶哩嗶哩、虎牙、快手和小紅書等。

中手游在公告中表示，「本集團能利用超競集團在電競、媒體傳播、粉絲運營等業務方面的資源和經驗，進一步提高集團的遊戲研發和發行效率……增強本集團的業務競爭力。」

公告沒有透露任何財務條款，表明這可能是一項交叉營銷協議，而不是涉及任何一方做出重大投資的合作。但如果合作成果豐碩，我們可能會看到雙方通過組建合資企業，或相互投資來擴大合作關係。

電競潛力

此次合作直接針對中國的電子競技市場，這個市場充滿潛力，但由於未來可能受到打擊，也很敏感。除了花大量時間在線比賽和關注最喜歡的遊戲玩家外，電競愛好者還往往將這些玩家作為電競文化的一部分，這兩個領域在未來可能會受到更多監管審查。

根據電競公司網映文化去年向美國提交的招股書中引用的第三方數據，2021年中國電競產業產值為1,270億元，大約是四年前600億元的一倍。

除了像網映文化這樣的小公司，電競行業還催生了像騰訊支持的英雄體育的大公司，該公司去年從沙特阿拉伯主權財富基金的遊戲部門Savvy Games Group融資2.65億美元。

中手游的新合作還包括國際考量，指出雙方的戰略合作，旨在利用超競集團一款遊戲的相關國際渠道，進入全球百億美金的實體對戰卡牌市場。

與許多中國遊戲公司一樣，中手游一直嘗試業務的多元化發展，開拓海外市場，這在一定程度上，是為了規避國內市場的監管風險。去年，公司在這方面的努力出現了一些倒退，國際收入從2022年的3.61億元降至2023年的2.27億元，降幅達37%。因此，新合作或許有助於扭轉這一趨勢。

像該行業的許多公司一樣，近年由於監管收緊，中手游一度陷入了困境。然而公司去年的情況有所改善，雖然收入從2022年的27億元跌至26億元，下降4%，不過同期虧損從2.17億元收窄至3,800萬元。重要的是，公司去年恢復經調整利潤，去年實現經調整利潤540萬元，扭轉了2022年虧損1.96億元的局面。

隨著近期監管的放鬆，分析機構對該公司相當看好。接受雅虎財經調查的四家分析機構預計，中手游今年的收入將增長44%，2025年將再增長18%。

分析機構的看漲情緒和近期股價的反彈，使中手游的股價相比於其他中型遊戲公司強勁，不過仍遠遠落後於網易等大公司。該股目前的市銷率(P/S)為1.25倍，低於網易的4.4倍，但高於虎牙(HUYA.US)的1倍和網龍(0777.HK)的0.7倍。

總言之，中手游的新合作和中國監管環境的放鬆，總體上對公司是有利。如果中概股的漲勢持續，像中手游這樣的公司很可能會成為主要受益者。

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