HIBOR飈升可成匯豐下季業績奇兵

港股表現偏軟，但匯豐(0005.HK)的股價卻咬住在高位，實際上從最近業績也能看出原因，而且下季業績都可能續有驚喜。

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匯豐股價表現強

銀行股業績向來複雜，自從更新新會計準則，引入預期信貸損失（ECL），盈利愈趨勢波動性。故分析銀行股時，應和同業比較，始能判定目標公司盈利孰好孰壞。匯豐首季業績表現傲視同儕，成為其股價表現跑贏同業的原因。

雖然中國平安（2318.HK）力斥匯豐表現不振，但以股價表現論英雄，年初至今匯豐卻是股價表現最佳的全球銀行股。如果投資者年初買入匯豐直至現在，匯豐股價已經累升26.4%，還不計已經收取每股0.32美元的末期股息。反觀摩根大通（JPM）今年股價僅升2.47%，摩根士丹利（MS）及高盛（GS）股價還要倒跌。

ROTE勝大部分英國同業

話說回來，股價表現大致反映業績好壞。當投資者比較環球銀行股業績時，就會發現匯豐第一季有形股本回報率（ROTE）較很多同業出色。匯豐收購矽谷銀行英國分行後產生收益，故匯豐首季的ROTE高達27.4%。

即使撇除矽谷銀行英國分行收益，匯豐首季的ROTE仍達19.3%。反觀其他的英國銀行，匯豐ROTE亦僅僅輸給國民西敏銀行（NatWest）（NWG）ROTE的19.8%。其他英國銀行首季的ROTE更低。駿懋銀行集團（Lloyds Banking Group）（LLOY）首季ROTE為19.1%，巴克萊（Barclays）（BARC）為15%。在英國上市的西班牙桑坦德銀行（Banco Santander SA），其ROTE為14.4%。

為何要用有形股本回報率作比較？因為股本代表股東擁有的本金，有這筆本金才能營運銀行及從中賺取盈利。而有形股本回報率就是量度銀行運用有形股本的效率。投資者從有形股本回報率，大概可以斷定了今次匯豐第一季業績是比同業強。

拆息高企成為業績奇兵

但投資者更想知道甚麼原因導致匯豐業績高人一等，及ROTE理想能否延續至下一季。按照匯豐的全年指引，在毋須依賴重大收購及出後下，仍有信心2023年全年ROTE達致12%。投資者可以視為今年上半年業績也極有機會達到12%這個目標。如果目標成真，代表匯豐ROTE由去年的單位數百分點升級為雙位數百分點，已經算是業績改善的成就。

不過，客觀形勢有助於匯豐在未來一季錄得較全年ROTE目標12%更佳的水平。因為港元拆息高企，匯豐旗下的匯豐銀行作為香港同業拆息市場淨拆出銀行，加上香港仍有大量和拆息掛鈎的按揭，故匯豐來自拆息上升的收入增長將有助於ROTE進一步改善。