M&G薦買中年期債券息價兼賺

M&G英卓投資Stefan Isaacs表示，5年至10年期美債較具吸引力。（何澤攝）

美國減息預測時間一再延遲，美債息持續高企，M&G英卓投資管理固定收益副首席投資總監Stefan Isaacs認為，難以預測實際減息時間表和幅度，不明朗情況持續下，建議投資者買入孳息曲線中部（middle of the belly）、5年至10年期債券，一方面可賺取短期息的高收益，同時可爭取日後減息時債價上升的更高資本回報。

美減息時間與幅度難測

Stefan Isaacs在訪問中提到，雖然過去數年環球利率大幅上升，但更多優質企業管理資產負債表得宜，令信貸評級提高。同時，考慮到未來宏觀經濟環境不明朗，M&G固定收益投資策略現時的組合之中，平均債券質素是自M&G優化收益策略2006年底推出以來最高，有效提升防守性。

去年底至今年初，市場對今年美國減息預期寄望甚殷，Stefan Isaac指出，最近數據顯示美國居民儲蓄減少而負債增加，意味着負債成本愈來愈大，聯儲局減息只是時間問題，現時市場共識預測已推遲至年底，較大機會在明年才開始顯著收緊貨幣政策，但不排除因為美國經濟穩健，以及通脹壓力揮之不去的情況持續，會進一步拖慢美國減息步伐。

現時美債孳息曲線倒掛（短債息高於長債息），Stefan Isaacs稱，明白投資者會傾向買1年至2年的短債賺取更高回報，但要留意短期債券會較早到期，當進入減息周期時，會有再投資風險（新買債息較低），稍為拉長債券期限可免卻相關煩惱，亦可享受不俗的債息收益。此後，債券期限愈長，未來美國開始減息時，潛在資本回報會更為豐厚，所以5年至10年期美債似乎更具吸引力，但10年以上至30年期債券的收益率相若，現階段吸引力欠佳。

高息債換馬至高評級債

整體投資組合上，Stefan Isaacs表示，投資級別債已經有偏高的收益率，而風險遠低於高息債，所以過去一段時間已減少低評級債的佔比，現時約為14%，建議投資者亦應該由高息債換馬到高評級債券。

他強調，並非要求投資者完全不沾手高息債，但目前多個地區高息債信貸息差（Credit spread）偏窄，以美國為例，普遍低評級債較美債息高約3厘，即年回報約7.5厘，如要買高息債就更加要充分考慮風險回報因素，可留意美國油汽企業發行的債券，現時國際油價高企，相信對該類公司的收入有幫助，亦可減低其債券違約的風險。

採訪、撰文：董曉沂