後疫情時代美國經濟結構變化幾許 鮑威爾不下定論使得市場波動加劇

【彭博】-- 在美國精密光學製造商Optimax Systems Inc.的執行長Rick Plympton看來，經濟已經不會重回新冠疫情前的樣子了，他的公司的方方面面都已經不同於往日。

這些變化包括：找到足夠的人手很難，關鍵原料的價格波動加劇，訂購設備後等待交付的周期變長。隨著地緣政治格局的變化，華盛頓對美國晶片製造業的支持也在加強 —— 晶片業使用Optimax的產品。

很多變化都不是暫時的，Plympton說，勞動力市場吃緊的局面「將伴隨我們數十年。」

但聯儲會主席傑羅姆·鮑威爾還沒有準備好作出結論。「大流行病現在仍在書寫我們經濟的篇章，」 他在3月6日眾議院發言時說。「我們應該做好準備，下一章還可能有意外。」

儘管近年來經濟受到供應鏈、勞動力和地緣政治方面的衝擊，鮑威爾和其他聯儲會決策者對長期經濟預測的改變卻不多。

中央銀行扮演一個國家的經濟宣講人的角色，它們描述經濟趨勢，解釋說明為何其政策符合當下的情況。而聯儲會未能給出為什麼美國經濟在高利率環境下持續具有韌性的宏觀視點，這使得市場更為波動，因為投資者只能猜央行將如何反應。而利率的波動也讓家庭和企業難以制定計畫。

「鮑威爾一直在說正常化和再平衡，但你不可能回到2019年，」Bianco Research總裁Jim Bianco表示。「每當經濟遇到重大衝擊，如2008年和2020年這樣，經濟就變了。」

Bianco三十多年來持續分析美國經濟和金融市場，他列舉了一系列看起來新的經濟特徵。

消費者似乎有更高的消費傾向 —— 或因為對就業更有信心，或因為2007-09年金融危機的餘波遠去，這一代人不再進行預防性儲蓄。過去兩年，個人儲蓄率平均不到4%，而2019年及此前十年該水平超過6%。

企業現在似乎會保持預防性庫存，躉售庫存與銷售的比例現在高於疫情前。

然後是就業市場。

在Optimax，即便是加薪以及向員工分享25%公司利潤的計畫也沒能吸引來足夠的人工。「疫情之後，工作崗位比工人多，」Plympton在接受電話採訪時說。

Drew Greenblatt是巴爾的摩Marlin Steel Wire Products的總裁，他面臨著同樣的挑戰。走過巨大的車間，指著生產效率更高的新精密工具，他急於找到熟練的員工來操作它們。 「這簡直要了我的命，」他說。「我有所有這些技術，但它們只能是呆在那裡。」

這些都能解釋為什麼美國的失業率在4%以下的近歷史低點，儘管聯儲會官員認為利率在「限制性的」水平。工資年成長仍然超過4%，截至2019年前的十年這個數字在2.4%。由於需求仍然強勁，企業還可以提高價格以應對更高的工資。

對於許多投資者而言，長期經濟看起來更具通膨性，也就是說利率還要更高。期貨交易顯示，幾年後聯儲會基準利率將達到3.5%左右 —— 比聯儲會決策者最近的長期預測高出整整一個百分點。3月19-20日聯儲會政策會議將更新這個預測。

聯儲會官員可能還心有餘悸，2021年他們曾表示通膨主要是供應鏈暫時受阻的一種現象，但此後通膨蔓延，超出了幾乎所有人的預期。

如今，隨著11月美國大選的臨近，如果宣稱經濟在新一輪投資熱潮的推動下可以保持較快成長，可能被視為對總統喬·拜登政策的認可。但另一方面，如果表示美國眼下將迎來長期的高通膨和高利率環境，則可能迎合了共和黨的論調。鮑威爾本月已經親歷了一次政治的敏感性，他在國會作出移民減輕了勞動力市場部分壓力的論述。國會議員們就此沒少發表評論。

Wrightson ICAP LLC首席經濟學家Lou Crandall表示，避免就結構性經濟變化作出結論「在我看來是駕馭政策的絕對正確方式。」

「在趨勢發展速度快於預期的時候，很難絕對地說這對政策意味著什麼，」Crandall說。

原文標題Powell’s Silence Frustrates Markets as Post-Covid Economy Shifts

--聯合報導 Edward Bolingbroke、Alex Tribou.

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