雅虎香港財經 人民幣在俄烏緊張空氣中表現搶眼 躋身全球避險貨幣前路仍漫長
【彭博】-- 俄烏衝突加劇，國際金融市場陷入恐慌之際，人民幣對美元僅溫和走弱，對一籃子則創出歷史新高，風頭直逼日圓瑞郎等傳統避險貨幣。
周四北京時間接近正午，塔斯社報導俄羅斯將在烏克蘭頓巴斯採取軍事行動，俄表示不打算占領烏克蘭，美元指數快速走升而人民幣匯率走勢持穩，使得人民幣對一籃子貨幣走勢偏強。彭博模擬的實時CFETS人民幣指數升破104，為至少2007年以來的數據歷史最高水平。
人民幣是否應被視為新的避險資產？最近一波地緣政治危機之中，人民幣的確展現出一定的避險特質，但從匯率決定因素看，目前左右價格的供求仍以中國市場自身相關的力量為主，還沒出現跨境資本為避險大規模流入的證據，與傳統意義的「避險貨幣」尚不可同日而語。
單從匯率漲跌來看，避險大潮中人民幣走勢可謂閑庭信步：春節長假以來俄烏局勢不斷升級，境內外人民幣對美元較節前累計上漲約0.7%-0.8%，在亞幣中表現居於前列，同期日圓、瑞郎分別升值約0.4%和1.4%。
以實際和隱含波動率計，人民幣更像是與國際地緣政治危局絕緣。俄羅斯盧布、歐元及其他市場恐慌指數大幅上漲，而1個月期境內外人民幣隱含波動率水平仍維持在3%以來的多年來最低水平。經波動率調整後，人民幣低風險、高回報的特點更為凸顯，春節以來離岸人民幣利差回報夏普比例高達7.36，高居亞幣榜首。
「當前外匯市場受避險情緒主導，人民幣資產‘避風港’屬性突出，支持人民幣保持強勢，」上海證券報周四報導引述業內人士評論作出總結，並引用中金公司報告稱，人民幣的快速升值原因可能在於境外資金對中國資產的流入。
境內外人民幣即期匯率日內在6.32元上下約百點範圍內波動。北京時間16:43，在岸人民幣下跌0.15%報6.324元，離岸人民幣下跌0.18%報6.3228元。
隔岸觀火
雖然匯率表現穩定，有利於隔離外部波動對中國股債市場造成直接衝擊，不過目前還沒有直接證據將人民幣強勢與資本項目流入直接掛鉤。人民幣強勢更多與自身成因有關，目前看僅是受本輪外部衝擊有限而已。
從股票互聯互通數據來看，北上資金在過去幾周裡有進有出，並未呈現避險性質的大量淨流入。澳新銀行資深中國經濟學家邢兆鵬認為，近期外資流入中國國債主要是央行儲備的購買，應仍屬央行儲備多元化的結果，海外基金買入人民幣資產也並非普遍現象。
「出口等基本面對人民幣的支撐保持穩固，而且最近人民幣中間價也比市場預期偏強，這給匯率強勢帶來了額外的刺激，」馬來亞銀行資深外匯策略師Fiona Lim在採訪中說，離岸人民幣匯率表現穩定有加，對於其他亞幣也起到了錨定作用。
從避險貨幣本身的要求來看，人民幣也還不完全符合要求。澳大利亞聯邦銀行國際經濟主管Joseph Capurso表示，避險貨幣需要具備強健且監管完備的銀行體系，也需要具備規模足夠大、流動性足夠好、結構足構複雜的資本市場，尤其是國債市場。邢兆鵬表示，中國的主權評級、境外投資者准入等現狀也都形成制約。
「中國央行的潛在干預，不利於CNH在未來成為可靠的避險貨幣，而且中國資本項目不完全開放，也意味著CNH即便有避險功能，其地位也仍有待加強，」Capurso指出。
(更新第七段市場表現和報價)
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