雅虎香港財經 美國追擊中資CXO 藥明孖寶投資價值再評估
週一（9月12日）美國總統拜登簽署行政命令，要求推進生物科技及生物製造創新。翌日CXO股票全線下跌，藥明生物（2269.HK）及藥明康德（2359.HK）股價單日應聲下跌19.9%及16.8%。
週三（14日）白宮召開生科峰會，表示將動用20億美元發展美國本土的生物科技。雖然美國政府發展生物科技的預算不如預期多，即時影響有限，但已經發出另起爐灶的訊號。在這個前提下，內地CXO獲得的未完成訂單長升長有的假設將不再存在，藥明生物及藥明康德存在投資價值大減的風險。
CXO是CRO、CMO、CDMO的統稱，CRO是合同研發服務組織，CMO為合同生產服務組織，為生物科技公司提供藥物研發及生產及包裝服務。CDMO較CMO增加了產品定製化研發服務。藥明生物及藥明康德為CXO的箇中代表。
藥明生物及康德倚賴美國業務
今年中期業績顯示，藥明生物收益有54.1%來自北美，18%來自歐洲。而藥明康德來自美國收入佔比竟高達67.1%，較藥明生物有過之而無不及；來自歐洲收入佔比為10.4%。
值得注意的是，藥明生物的北美收益按年增長77%，而藥明康德來自美國客戶收入翻一番。兩間公司的北美業務或美國客戶成為這兩間公司增長的火車頭，投資者應該意識到美國另起爐灶後的影響。
可留意國際同業
美國要發展生物科技須時，藥明生物及藥明康德手上的未完成合約不會一夜間消失。但投資者須小心未來未完成訂單增長速度放緩，或許代表來自美國，甚至來自歐洲生意已經流失。
筆者曾在《藥明生物股價累跌70% PEG尋找合理價》一文指出，如果在最極端情況下，藥明生物失去歐美業務後的估值；當時以市盈增長率（PEG）計算的目標價，得出股價要低見10元才算理價的結論。但藥明生物及藥明康德以往完美上升形態已被破壞，要重拾升軌須等待慢慢長路，投資者不如開始研究其他生物科技同業，例如三星生物股價表現就遠比藥明生物及藥明康德為佳。
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