雅虎香港財經 呂宇健筆｜新經濟體的時代已經過去｜Ken Lui
上周美國聯儲局維持利率不變，並預計明年減息三次，但翌日全線上升的竟是毫不「sexy」的舊經濟體代表公用股，相反新經濟體代表的ATM阿里巴巴（9988）、騰訊（0700）及美團（3690）卻齊齊下跌，一反減息有利科技股的理論。10年前，阿里創辦人馬雲表示，李嘉誠的時代已經過去，10年後的今日，風水輪流轉，ATM等新經濟體的時代似乎亦已過去。
2013年，馬雲曾向傳媒表示自己是順應互聯網的潮流而崛起，「這是互聯網的時代，不再屬於李嘉誠了」，無錯！除了阿里，還有騰訊、美團等都是順應互聯網潮流而崛起的科技龍頭，十多年前她們每年的增長都是來自用戶的增長，當年淘寶、微信的用戶一年內由4億戶增長到6億戶，增長就已經50%，但時至今日，全國的淘寶、微信用戶已經去到十幾億戶，用戶增長已經見頂。
用戶增長見頂，接下來的應該是靠每個用戶的平均消費上升帶動增長，可惜近年內地經濟疲弱，客戶的消費、單價不升反跌，因此這些新經濟股已經不能享有過去的高市盈率，由過去30、40倍跌至10多倍甚至更低，回落至一個舊經濟體的市盈率。
目前騰訊及阿里的市盈率分別只是13.6倍及10倍，而美團更因為未有盈利，所以無市盈率可言。高純利、高增長帶來高市盈率，而高盈利加上高市盈率，就會有高市值，但現在的新經濟體正正相反，低市盈率、低增長、無增長甚至負增長，因而令市盈率降低，低盈利加上低市盈率，就成造今日的低市值。
當新經濟體股票不能再維持高增長，證明他們的時代已經過去。至於當年被馬雲形容他的時代已經過去的李嘉誠，如果論曝光率，自從他於2018年退休後的確有所減少，但是否就代表他已經out了？早前他的「紅顏知己」周凱旋出席一個投資論壇時表示，李嘉誠早於2021年初曾向她表示，經濟處於「山雨欲來風滿樓」，之後「一定一落千丈」，年底前宜延長備用資金，否則相當可憐，試問三年前能夠清楚點出經濟轉壞的時間和死線，於這個時代又有幾多個人做得到？可能正正因為李嘉誠不只屬於一個時代，而是屬於多個時代。
呂宇健
註：專欄作家言論不代表本網立場
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